事件：中国太保披露1H26业绩，符合预期。1H26公司归母净利润307.8亿/yoy+10.4%，OPAT 211.5亿元/yoy+6.2%；NBV 107.6亿元/yoy+12.7%，NBVM 17.5% /yoy+2.5pct；COR 95.1%/yoy-1.3pct；非年化净/总/综合投资收益率1.5%/2.4%/1.8%，yoy-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct；净资产3,192亿元/较年初+5.6%。
　　净利润环比提速，权益投资结构稳健。1H26公司归母净利润yoy+10.4%，其中2Q单季yoy+13.6%，延续稳增长趋势。权益配置规模和OCI占比基本稳定，1H26末公司股票/权益基金投资规模较上年末+10%/持平，股基投资合计占比13.9%/较上年末+0.5pct，占比有所提升但仍低于同业；从内部结构看，1H26公司OCI股票占总股票投资比重为34.7%/较上年末-2.3pct，投资风格延续稳健。1H26 CSM余额3,643亿元/较上年末+3.2%；NBCSM 115.1亿元/yoy+6.4%。
　　代理人队伍量稳质升，保费结构持续优化。1H26公司NBV yoy+12.7%/2Q单季度yoy+16.5%，NBVM 17.5%/yoy+2.5pct，预计主要得益于期交占比提升（1H26期交占比48.7%/yoy+11.8pct）。分渠道看，1H26末个险渠道代理人规模18.5万人，规模基本稳定；其中核心人力月人均首年保费达10.16万元/yoy+39.5%，代理人队伍量稳质升。银保渠道得益于结构优化、报行合一等贡献，期交保费yoy+32.6%，NBVM 14.9%/yoy+2.5pct。
　　财险保费增速回暖，COR延续幅度扩大。1H26公司总体/车险/非车险保费分别yoy+1.4%/+0.2%/+2.5%，其中2Q26分别yoy+3.6%/+0.4%/+7.4%，非车险在风险减量出清、上年低基数下增长明显。1H26公司总/车险/非车险COR 95.1%/94.6%/95.3%，yoy-1.3pct/-0.7pct/-2.3pct，总体COR改善幅度较1Q26(yoy-1.0pct)进一步扩大。展望全年来看，公司持续强化业务品质、推动风险减量体系建设，保费增速有望企稳、COR有望延续改善。
　　投资收益率表现分化，中期分红正式落地。1H26公司非年化净/总/综合投资收益率1.5%/2.4%/1.8%，yoy-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct，综合投资收益率同比下降预计受1H26权益市场结构化行情扰动。公司首次进行中期分红，1H26中期股利每股0.42元，彰显公司对投资者回报的重视。
　　投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司增长稳定性强，寿险和财险业务质态逐步改善，资产配置结构均衡，业绩有望延续增长。预计26-28年公司归母净利润增速为+11.4%、+9.0%、+7.3%；NBV增速为+9.9%、+8.4%、+7.4%，当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.45/0.41/0.38倍。
　　风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。