本报告导读：
　　公司26H1归母净利润同比+10.4%，中期分红0.42元/股；新保期缴驱动NBV稳健增长，产险COR进一步优化，投资收益稳健。维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予26年P/EV为0.87倍，维持目标价55.30元。26H1归母净利润同比+10.4%，归母营运利润同比+6.2%，主要得益于投资收益改善；集团EV较年末+3.8%，预计主要得益于预期回报、新业务价值以及投资收益偏差正贡献。26年中期分红0.42元/股，基于归母营运利润的中期分红率为19.1%。预计公司资负经营稳健推动盈利及价值表现稳健，给予2026-2028年EPS为5.71/6.18/6.77元，给予26年P/EV为0.87倍，维持目标价55.30元。
　　新保期缴驱动NBV稳健增长，保单盈利持续改善。26H1新业务价值同比+12.7%，预计主要得益于价值率提升（同比+2.5pt至17.5%），新单期限结构显现改善，新保期缴同比+28.6%。分渠道看：1）个险NBV同比+23.4%，新保期缴同比+23.2%，核心人力月人均首年规模保费同比+39.5%，产能持续改善。2）银保NBV同比-10.6%，新保同比-25.8%，预计主要为优化业务结构压缩短趸业务导致，银保新单期缴同比+32.6%，网点产能持续改善。公司持续深化浮动收益型产品转型，分红险在新保中占比提升至55.5%；CSM余额较年末+3.2%，NBCSM同比+6.4%。
　　产险COR进一步优化，投资收益稳健。1）26H1财险保费同比+1.4%，其中车险同比+0.2%，非车险同比+2.5%；COR同比优化1.3pt至95.0%，预计得益于赔付改善及费用管控。2）26H1非年化净投资收益率同比-0.2pt至1.5%，预计主要受制于存量资产到期影响；非年化总投资收益率同比+0.1pt至2.4%，预计主要得益于证券买卖损益提升；非年化综合投资收益率同比-0.6pt至1.8%，预计主要受高股息权益资产收益拖累。
　　催化剂：权益市场改善超预期；经济复苏预期下长端利率上行。
　　风险提示：长端利率下行；资本市场波动。