事件：2026年8月21日，公司发布2026年中期和二季度业绩公告。
　　毛利率改善，经调整净利润高增。2026H1公司净收入434亿元，同比下降12%；经调整净利润48亿元，同比增长49.2%；归母净利润38.8亿元，同比增长79.8%。2026Q2公司净收入245亿元，同比下降5.7%；经调整净利润31.9亿元，同比增长74.9%；归母净利润26.2亿元，同比增长101.6%。上半年收入下降主要受到交易额同比下降、家装家居业务主动调整、房屋租赁服务净额法确认收入占比提升的影响，Q2公司存量房和新房的交易额、净收入均恢复同比增长。利润增长主要因为公司成本结构优化，叠加经营效率和单位经济改善，各业务贡献利润率提升带动毛利率大幅提升，2026H1毛利率26.6%（（同比+5.3pct）、Q2毛利率28.6%（同比+6.7pct），同时，公司降本增效下Q2营运费用同比下降14.1%。
　　Q2存量房和新房交易量显著跑赢市场，盈利能力进一步改善。2026H1公司二手房交易单量同比+18.6%，增幅优于市场。特别是Q2二手房单量同比+24.8%，带动存量房GTV同比+8%至6299亿元，净收入同比+4.5%至70亿元。二手房交易量增长主要由贝联门店单店产出能力提升驱动，Q2贝联活跃门店店均二手房交易单量同比+26%，贝联门店整体二手房交易单量同比+29.8%。2026H1新房受行业调整影响，交易额同比17.1%。Q2新房交易额恢复增长，同比+1.2%至2584亿元，净收入同比+3.8%至89亿元，显著优于市场表现，主要得益于优质项目合作覆盖和客户转化效率提升。上半年公司经纪业务盈利能力进一步改善，存量房和新房业务贡献利润率分别为43.9%和27.7%，同比分别+ 4.8pct和3.8pct。
　　家装家居业务降本推动盈利质量改善，租赁业务规模快速增长。上半年家装家居业务收入55亿元，同比下降26.4%，主要因为公司主动调整经营结构、减少低效投入、聚焦盈利质量；得益于集采和精细化成本管理推动材料成本下降，贡献利润率大幅提升至38.2%（（同比+5.9pct），该业务盈利质量显著改善。上半年房屋租赁服务净收入98亿元，同比下降8.5%，主要因为收入口径受省心租净额法确认影响，业务量仍快速增长，截止Q2在管房源超79万套，同比增长34%；上半年贡献利润率15%（（+7.4pct），“省心租”按净额法确认收入的占比提升叠加运营提效持续兑现。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们认为随着公司市占率的提升，叠加降本增效的举措不断推进，同时家装家居、租赁等多元化业务也将逐渐贡献利润，公司业绩有望得到明显改善，此外，如果政策环境好于预期，公司将有进一步释放利润的空间。考虑到公司上半年业绩超预期，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为880/913/971亿元，归母净利润分别为59.6/69.5/79.3亿元，经调整净利润分别为80.4/90.3/100.2亿元，当前股价对应经调整净利润口径PE分别为17.7/15.7/14.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产基本面下行超预期风险，多元化业务盈利不及预期风险，佣金率政策监管风险。