2026Q2实现经调整净利润同比+75%。2026Q2，公司实现GTV交易总额9338亿元，同比+6%；而营业收入245亿元，同比-6%，主要因为货币化率较低的主赛道业务（存量房和新房业务）收入占比65%，同比提升了6pct。虽然营收同比下降，但公司通过有效提升各业务贡献利润率和精细管理各项成本费用开支，实现了业绩强势增长。2026Q2，公司归母净利润为26亿元，同比+102%；经调整归母净利润为32亿元，同比+75%；归母净利率11%，同比提升6pct；经调整归母净利率13%，同比提升6pct；毛利率29%，同比提升7pct；贡献利润率33%，同比提升6pct；销售费率5.7%，同比降低1.6pct；研发费率2.2%，同比降低0.2pct；管理费率8.3%，同比增加0.3pct，主要受计提坏账准备的一次性影响。
　　存量房业务表现优于行业整体，经营效率明显提升。2026Q2，公司存量房业务GTV交易额6299亿元，同比+8%，其实交易单量同比增速更高，受成交套均总价下跌拖累。由于非北上、非链家交易单量同比提升更快，链家交易额占比33%，同比下降4pct。2026Q2，公司存量房业务收入70亿元，同比+5%，其中，平台加盟费收入占比24%，同比提升3pct；货币化率1.11%，同比下降0.04pct；贡献利润率46.1%，同比提升6.1pct，主要受益于收入增长释放经营杠杆、经纪人固薪成本降低以及利润率更高的平台加盟费收入占比提升。公司2025Q2开始主动出清低效门店、优化经纪人规模，保持市占率的同时缩减固定成本。截至2026Q2末，公司门店6.0万家，同比-0.4%；经纪人数量54万人，同比-3%。
　　新房业务逆势保持收入稳健，市占率、贡献利润率显著提升。2026Q2，新房业务实现GTV交易额2584亿元，同比+1%，其中链家交易额占比19%，同比提升0.2pct；新房市占率14.1%，同比提升1.6pct；新房业务收入为89亿元，同比+4%；新房货币化率3.5%，维持在高位；贡献利润率28.8%，同比提升4.4pct，主要受益于深度合作项目带来的佣金费率优势和精细化运营下的成本结构优化。
　　非房业务营收同比下降主要因为主动调整和模式切换，盈利能力持续改善。2026Q2，公司新赛道业务收入86亿元，同比-20%；货币化率18.8%，同比下降8pct，主要受房屋租赁业务营收占比提升的结构性影响。其中，家装家居业务2026Q2收入32亿元，同比-30%；贡献利润率40%，同比提升7.5pct，主要受益于供应链能力增强、材料成本降低。房屋租赁服务2026Q2收入48亿元，同比-15%；贡献利润率15%，同比提升6.9pct，均受省心租业务中净额法确认收入、利润率更高的新服务模式占比持续提升的影响，在管房源规模仍保持同比增长。
　　投资建议：综合考虑公司主赛道业务的阿尔法优势以及新兴业务模式调整且盈利改善的趋势，我们上调盈利预测，预计公司2026-2027年营业收入分别为843/801亿元（原值为873/849亿元），经调整归母净利润分别为84/87亿元（原值为60/65亿元），对应每股收益分别为2.44/2.53元，对应当前股价的PE分别为17.7/17.1倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：经济增速放缓、地产政策收紧、楼市热度下降、存量房交易佣金费率下行、新房市占率提升不及预期、新赛道业务盈利改善不及预期等。