2026H1收入利润稳健增长，归母净利润同比+45%，维持“买入”评级
　　2026H1公司营收11.6亿美元（同比+23%），归母净利润0.47亿美元（同比+45%），毛利率21.45%（同比+0.01pct），净利率4.04%（同比+0.60pct）；H1销售/管理/研发费率分别为3.76%/3.49%/10.93%（同比+0.02/-0.28/+1.63pct），研发费率提升主因模型训练费用和算力投入增加。Q2营收5.74亿美元（同比+15%），归母净利润0.13亿美元（同比+14%）。考虑公司研发及算力投入维持较高水平，我们下调2026-2028年归母净利润预测，预计2026-2028年营收分别为25.7/35.0/40.0亿美元，归母净利润分别为1.20/1.94/2.37（前值：1.37/2.37/3.80）亿美元，当前股价对应PE分别为19.1/11.8/9.7倍，我们看好Mintegral持续贡献收入增量，维持“买入”评级。
　　Mintegral营收延续增长，开发者规模持续攀升
　　2026H1广告平台Mintegral营收11.15亿美元（同比+24%，环比+5%），其中游戏品类营收8.43亿美元（同比+28%），非游品类营收2.72亿美元（同比+16%）。智能出价产品收入占Mintegral总收入比例已提升至90%以上。Mintegral已帮助1万余家全球顶级开发者、超12万款头部应用高效获客及变现，日均广告请求近4,000亿次，平台飞轮效应持续释放，有望持续驱动公司成长。
　　AI多领域深度布局，新一代Infra有望强化IAP投放能力并逐步打开多垂类空间
　　IAA与IAP混合变现趋势持续推进，短剧在海外市场增长迅速，电商预算亦开始在第三方广告平台上验证并放量。公司持续聚焦新一代广告AI基础设施（AIInfra）建设，新平台可承载更复杂的模型及更多维度的特征与数据。Playturbo将视频创意制作周期由数天压缩至数分钟。我们看好新一代Infra进一步强化公司IAP投放能力，并支撑多垂类拓展，驱动收入持续增长。
　　风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI应用进展不及预期等