主要观点
　　7月工业企业利润数据：利润增速有所下行
　　1-7月，根据统计局数据，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长17.6%。7月当月同比为11.2%，略低于前值15.1%。库存方面，截止至2026年7月，库存同比10.8%，前值为9.5%。分所有制看，1-7月，国有控股工业企业利润增速为16.3%，私营企业增速为10.9%，外商及港澳台为1.2%，股份制工业企业利润增速为23.6%。
　　量、价、利润率拆分来看，量价双落，收入增速回落。PPI同比，7月当月同比为3.5%，6月为4.1%。工业增加值7月增速为4.5%，6月为5.3%；收入端7月增速为6.5%，6月为11.19%。利润率方面，7月为5.44%，去年同期（可比口径）为5.21%。利润率拆分来看，7月毛利率为14.3%，去年同期为14.2%；费用率8.17%，去年同期为8.38%；其他损益收入比为0.72%，去年同期为0.69%。
　　分行业来看，7月，采矿业同比为44.4%，制造业同比为11.14%，电热气水同比为-13.44%。制造业内部，7月制造业上游利润同比为-11.68%，制造业中游同比为34.7%，制造业下游同比为-10.65%。从收入端来看，7月，制造业中游收入增速为13.49%。制造业上游收入增速为2.61%，制造业下游增速为-3.72%，采矿业增速为9.62%，电热气水增速为0.01%。
　　毛利率有所分化
　　（一）毛利率：采矿与中游偏强
　　7月值得关注的变化是毛利率的分化，与二季度四大板块（采矿、上游材料、中游制造、下游消费）毛利率均在改善不一样的是，7月毛利率出现分化。采矿业、中游制造业，毛利率继续好于去年同期，但上游材料、下游消费毛利率开始低于去年同期。
　　具体而言，7月采矿业毛利率为36.3%，去年同期为31.1%。7月中游制造业毛利率为15.0%，好于去年同期的14.5%。7月上游材料毛利率为11.5%，低于去年同期的12.0%。7月下游消费毛利率为16.9%，低于去年同期的17.3%。
　　（二）收入端：采矿与中游偏强
　　与毛利率走势一致的是，收入端，采矿业与中游制造业偏强。
　　7月，采矿业、中游制造业收入增速分别为9.6%，13.49%。上游材料、下游消费收入增速分别为2.61%、-3.72%。1-7月累计来看，采矿业、中游制造业收入累计增速分别为9.5%，10.4%。上游材料、下游消费累计增速分别为6.0%、-0.2%。
　　（三）利润端：采矿与中游偏强
　　7月，采矿业利润同比增速为44.4%，制造业中游同比为34.7%。制造业上游同比增速为-11.68%，制造业下游同比为-10.65%。
　　风险提示：内需偏弱，美伊冲突反复。