事件：公司2026H1营业收入为35.06亿元，同比上升27.4%；归母净利润为2.46亿元，同比上升177.4%；扣非归母净利润为2.02亿元，同比上升368.4%。26Q2营业收入为12.83亿元，同比上升8.7%；归母净利润为0.78亿元，同比上升581.2%；扣非归母净利润为0.53亿元，上年同期为亏损0.15亿元，同比实现扭亏。
　　收入端，瓜子表现稳健，坚果高增持续。分品类看，26H1葵花子/坚果类/其他产品分别实现营业收入18.94/11.72/3.91亿元，分别同比+6.9%/+90.8%/+28.6%。坚果类收入占比由22.3%提升至33.4%，收入增长主要来自一季度春节错期带动春节礼盒销售及全坚果产品增长较快。分区域看，26H1东方区/南方区/北方区/电商含即时零售分别实现营业收入8.48/10.99/4.25/7.42亿元，分别同比+29.5%/+24.3%/+0.5%/+64.5%，毛利率分别同比+5.2/+6.1/+5.0/+8.0pct，电商含即时零售收入占比同比由16.4%提升至21.2%。公司电商线上新渠道业务方面持续突破，加强直播布局，自有直播占比提升，总体实现增长。此外，公司持续深耕东南亚、北美、中亚等国家和地区的本土主流渠道，加大休闲品类新品推广力度，拓展潜力市场，26H1海外实现营业收入3.44亿元，同比+23.7%。
　　利润端：成本回落驱动毛利率修复。26H1毛利率同比增长5.6pct至25.9%，归母净利率同比增长3.8pct至7.0%，葵花籽采购价格下滑优化成本。26Q2毛利率同比+5.8pct至27.2%，归母净利率同比+5.1pct至6.0%，修复幅度大于H1累计。分品类看，葵花子/坚果类毛利率分别为28.2%/21.4%，同比+7.2/+6.6pct。费用端，销售/管理/研发/财务费率分别为11.73%/5.56%/1.28%/-0.10%，同比-0.4/-0.2/-0.2/+0.4pct。26Q2销售费率同比-2.3pct至11.8%，费用投入放缓。
　　多品类升级与新渠道拓展同步推进。品类端，公司对经典系列瓜子产品进行升级，蓝袋系列持续开展风味创新。坚果品类聚焦中高端礼盒产品并向日常化消费场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品。渠道端，公司推进量贩零食连锁系统、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景拓展。海外在东南亚等成熟市场开发新渠道并布局潜力市场，推出坚果、打手瓜子、魔芋、喀吱脆、豆果等产品。成本端，公司加强对种植户的专业服务、优化合作模式，并深入开展增收节支活动。
　　盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为74.9、81.1、86.2亿元，同比增长14%、8%、6%，归母净利润分别为6.5、7.9、9.2亿元，同比+105%、20%、17%，对应PE为14.4倍、12.0倍、10.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格与汇率波动、直营渠道客户集中度上升、经销模式收入持续承压、渠道开拓不及预期、新品推广不及预期、食品安全事件、研报信息更新不及时风险。