事件：公司2026年8月25日发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入35.1亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长177.4%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比增长368.4%。单Q2看，公司实现营业总收入12.8亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润0.8亿元，2025H1为0.1亿元；实现扣非归母净利润0.5亿元，2025H1为-0.1亿元。
　　投资要点:
　　收入延续复苏态势，新渠道持续放量。公司加速从瓜子品牌向综合休闲零食品牌转型。分产品看，2026H1葵花子/坚果类/其他分别实现收入18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%。2026H1葵花子基本盘稳健修复；坚果类收入高增，占比同比提升11.1pct至33.4%；风味坚果、魔芋以及冰淇淋等新品亦表现佳。分渠道看，2026H1公司经销和其他/直营渠道分别收入21.8/13.2亿元，同比+63%/+38%，公司积极拥抱渠道变化趋势，积极拓展TO-B团购业务、餐饮等新渠道，2026年公司优化组织架构，零食量贩、会员店等新兴渠道快速起量。2026H1电商收入7.4亿元，同比+65%，抖音等内容电商及即时零售放量。2026H1海外收入3.4亿元，同比+24%，东南亚等成熟市场持续扩品拓渠道，同时积极布局潜力市场。
　　原料成本回落，盈利显著修复。2026H1公司毛利率25.9%，同比+5.6pct；其中2026Q2毛利率27.2%，同比+5.8pct，我们判断系公司新采购季公司采购模式优化，叠加产品结构改善所致。费用端，2026H1销售费用率同比-0.4pct至11.7%，其中2026Q2销售费用率同比-2.3pct至11.8%，主因公司精准费用投放，费效提升所致；2026H1管理费用率同比-0.2pct至5.6%，其中2026Q2管理费用率同比+1.7pct至8.9%，我们判断系职工薪酬等刚性费用增加所致。综上，2026H1归母净利率同比+3.8pct至7.0%，2026Q2归母净利率同比+5.1pct至6.1%，盈利显著修复。
　　新品与渠道多点开花，增长多点放量。坚果品类上，公司持续丰富风味坚果矩阵，并通过山姆琥珀核桃仁、盒马共创产品等切入会员店渠道；新品类上，魔芋系列在抖音渠道快速破圈，瓜子仁冰淇淋、坚果冰淇淋等跨界新品持续试水，新品储备丰富。渠道端，量贩零食、会员店、电商、海外多重驱动共振，叠加渠道数字化建设与终端网点扩容，收入增长的渠道基础持续夯实。
　　投资建议：收入复苏，盈利修复，上调至"买入"评级。公司瓜子基本盘稳固，坚果第二曲线放量，新品表现亮眼，成本回落下盈利修复弹性有望持续兑现。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为78.7/92.2/104.7亿元，同比分别增长20/17%/14%；归母净利润分别为5.9/7.2/8.5亿元，同比分别增长84%/22%/19%，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险、新品推广不及预期风险、业绩预测不及预期风险。