事件：洽洽食品发布2026年中报，2026H1实现营业收入35.06亿元，同比增长27.39%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长177.38%；实现扣非归母净利润2.02亿元，同比增长368.39%。其中26Q2实现营业收入12.83亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长581.2%；实现扣非归母净利润0.53亿元，上年同期为扣非净亏损0.15亿元。
　　坚果品类放量，量贩等新渠道增势良好。公司26Q2收入同比增长8.7%，延续了25Q4+26Q1的收入增势（合计收入同比增长8.9%），经前期经营调整，公司收入端势能修复。分产品看，26H1公司葵花子/坚果类/其他产品收入分别为18.94/11.72/3.91亿元，同比分别+6.90%/+90.75%/+28.61%。瓜子品类增势稳健，坚果品类受益于春节错期和公司产品迭代优化，坚果礼盒、全坚果每日坚果等多个细分产品均表现良好。新品方面，花生类销售表现良好，魔芋新品月销持续爬坡，公司后续计划继续推出其他魔芋新口味。分渠道看，26H1线下/线上/海外市场分别实现营业收入24.20/7.42/3.44亿元，分别同比+19.62%/ +64.51%/23.67%。线下市场中，零食量贩渠道拓展顺利，月销表现持续提升；会员店和即时零售渠道亦有所突破。通过渠道精耕和市场下沉，线下的传统渠道收入亦有所增长。线上渠道保持良好表现，公司持续优化产品结构，加强线上推新。海外市场拓展顺利，公司计划逐步拓展海外市场范围，通过丰富海外产品结构，获取收入增量。
　　成本红利拉高毛利率，盈利能力增强。毛利率方面，2026H1/26Q2公司毛利率分别为25.87%/27.20%，26Q2同比/环比分别+5.77/+2.10pcts。毛利率的改善提升主要系瓜子原材料成本下降。费用端，2026H1/26Q2公司销售费用率分别为11.73%/11.80%，26Q2同比/环比分别-2.27/+0.11pcts；主要系公司优化线上费用投放效率。管理费用率分别为5.56%/8.85%，26Q2同比/环比分别+1.71/+5.20pcts，主要系员工激励及社保费用的增加。综合来看，2026H1/26Q2公司归母净利率分别为7.01%/6.05%，26Q2同比/环比分别+5.08/-1.52pcts，盈利能力同比较大幅度提升。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到管理费用的增加影响，我们下调2026-2028年归母净利润预测至5.80/6.76/7.66亿元（较前次分别下调8.5%/8.4%/7.4%），对应2026-2028年EPS分别为1.15/1.34/1.51元，当前股价对应PE分别为16x/14x/12x。公司单品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期，食品安全风险。