投资要点：
　　事件：公司公告2026年中报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润35.06/2.46/2.02亿元，同比+27.39%/+177.38%/+368.39%。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.83/0.78/0.53亿元，同比+8.66%/+581.20%/扭亏为盈（25Q2扣非归母净利润为-0.15亿元）。
　　Q2收入保持稳健，渠道多样化程度预计提升。26H1收入同比+27.39%，葵花子/坚果类/其他产品/其他业务收入同比+6.90%/+90.75%/+28.61%/-21.20%，葵花子收入增长保持稳健，坚果收入同比增幅较大，预计与26Q1春节备货的礼盒和全坚果放量有关，此外预计量贩、盒马等高势能渠道也有较为显著的贡献，直营渠道（含电商）收入同比+69.77%可以侧面验证。26Q2收入同比+8.66%，收现同比+15.29%，快于收入，预计收入增长主要贡献仍来自于电商、零食店、盒马、山姆等渠道合作加深。
　　成本红利及规模效应贡献，毛利率同比维持改善。26H1毛利率为25.87%，同比+5.56pct，26H1葵花子/坚果类毛利率28.15%/21.37%，同比+7.22pct/+6.60pct，除葵花籽、坚果等原材料价格下降带来的成本红利外，收入提升带来的规模效应增强也有贡献。26Q2毛利率为27.20%，同比+5.77pct，预计成本红利延续。
　　毛利率提升叠加费用投入收窄，盈利能力同比维持改善。26H1归母净利率7.01%，同比+3.79pct，扣非归母净利率5.76%，同比+4.19pct，毛利率提升叠加费用投入收窄，盈利能力同比改善，26H1总费率18.47%，同比-0.30pct，销售/管理/研发/财务费率11.73%/5.56%/1.28%/-0.10%，同比-0.36pct/-0.16pct/-0.19pct/+0.40pct。26Q2归母净利率6.05%，同比+5.08pct，毛利率提升为盈利能力改善主因：1）26Q2毛利率为27.20%，同比+5.77pct；2）26Q2总费率23.17%，同比-0.09pct，销售/管理/研发/财务费率11.80%/8.85%/2.14%/0.37%，同比-2.27pct/+1.71pct/+0.19pct/+0.28pct，销售费用率同比下降，预计与直营渠道（量贩、盒马等）收入占比提升有关，管理费用率提升，预计与公司渠道年末计提奖金等费用影响有关。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新公告，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.67/81.41/90.02亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后续坚果原料价格上涨幅度可控，归母净利润为6.10/7.07/7.94亿元，同比+91.6%/+15.9%/+12.3%，以2026年8月24日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为15.5/13.3/11.9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料涨幅过高；居民消费力下降；零食量贩渠道对传统渠道的持续性分流；坚果价格竞争加剧；地缘冲突导致坚果原料价格进一步上涨；食品安全风险。