公司披露26H1业绩公告。2026上半年实现收入89.48亿元（YoY+5.2%），归母净利润为3.50亿元（YoY+11.0%）；经调整税前溢利5.48亿元（剔除离职补偿）。26H1毛利率同比-0.4pct、环比+2.9pct至21.6%；销售费用同比+3.9%至4.43亿元，销售费用率同比持平为5.0%，管理费用同比-2.7%至10.89亿元，管理费用率同比-1.0pct至12.2%。截至2026上半年，员工总数达71,194人，同比下降5.4%。
　　26H1全场景AI业务大幅增长，实现收入约15.32亿元，同比+134%。AI业务逐步成为公司收入增长的核心驱动力。根据公司官微，26H1 AIERP业务收入实现5.72亿元，同比+106%；AI鸿蒙业务收入实现5.15亿元，同比+79%；算力+模型+Token业务收入实现4.45亿元，同比+390%。根据公司官微，算力业务围绕算力集成、算力租赁、Token销售三种模式，先进算力+国产算力双轮，IDC机房以外租为主，自建少量AIDC核心节点承载Token业务，首批规划在北京、西安等城市建设用户型智算中心，在四川、乌兰察布等布局效率型算力资源，同步推进海外算力中心业务。上半年中标某大型客户智算中心建设项目，签约额逾10亿元，涵盖AI服务器集群交付、算力调度平台及全生命周期运维；与Kimi合作拓展Token分成及FDE业务。AIERP：持续推进AINative战略，上半年中标能源行业项目。AI鸿蒙：上半年深度参与西安、深圳、北京、苏州、南京等多地“鸿蒙城市”顶层设计。
　　盈利预测与投资建议。公司AI业务多点开花，预计未来几年保持较快增长，非AI业务预计逐步有所收缩，预计26~28年公司收入稳健增长，随着低毛利率业务逐步出清及AI提效，预计毛利率触底回升并小幅增长，费用率逐步改善，预计26~28年利润重新进入增长通道。公司是华为头部IT服务商，持续深耕AI/鸿蒙/ERP领域，算力、Token等业务形成增量。参考可比公司估值，给予26年AI业务2倍PS，非AI业务12倍PE，得到合理价值5.22港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。AI及Token运营商业化不及预期；算力业务扩张带来资金及盈利压力；大客户增长不及预期；行业竞争加剧等