投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司以基石信息技术服务为“一体”，以“AI+鸿蒙”和“AI+ERP”为“两翼”，加快向企业Agentic AI架构者与整合者转型。我们预计公司2026/27/28年实现营业收入212.00/317.25/395.50亿元，归母净利润分别为5.16/10.75/13.42亿元，EPS分别为0.19/0.39/0.49元。采用PE估值法，参考可比公司2026年平均23.46倍PE，考虑公司传统业务人员交付属性较强、AI业务尚处扩张阶段，给予公司2026年动态PE 23.46倍，按1港元=0.87元人民币换算，给予2026年目标价5.09港元，对应市值139.09亿港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　携手月之暗面共建FDE创新实验室，Token分成模式加速企业级Agentic AI商业化。中软国际与月之暗面签署“登月计划”Token分成及联合创新合作协议，依托中软国际在企业服务场景、行业Know-how及规模化交付方面的优势，结合月之暗面的大模型算法与研发能力，以AllMeta平台及Kimi K2.7 Code、K3模型为技术底座，共同推进企业级智能体产品与解决方案研发。双方将共建FDE创新实验室，首期聚焦能源电力行业，围绕专属知识库、模型微调、智能电力AOS及行业智能体开展创新，并推动国产算力适配和专有云部署；商业模式方面，双方将对Kimi模型产生的Token消耗收益及衍生收入进行分成，同时中软国际自建行业算力中心将优先满足月之暗面算力需求，有望形成“算力—模型—企业应用”一体化服务闭环，推动公司由传统项目交付向可持续、可规模化的Token运营模式升级。
　　“一体两翼”推进AI转型，基石业务提效夯实发展底盘。公司以软件与技术服务为“一体”，通过AICoding、低代码及AIOps提升开发交付效率，并加快由人天计费向固定总价和价值交付转型；与华为在操作系统、数据库及AI基础设施等领域深化合作，持续拓展金融、终端、汽车和运营商客户。
　　AI鸿蒙与AIERP构建双增长引擎，行业智能化落地提速。AI鸿蒙依托KaihongOS及Meta平台，布局智能终端、城市物联和行业解决方案；AIERP以allmeta为核心，面向央国企及能源、金融客户打造企业智能业务操作系统。同时，公司加快亚太及中东市场拓展，推动全栈全场景AI能力规模化复制。
　　风险提示。AI鸿蒙、AIERP及企业级Agentic AI商业化落地不及预期；软件与技术服务业务转型及毛利率改善不及预期；海外市场拓展不及预期。