全面拥抱AI，2025年公司AI相关收入翻倍增长
　　2025年公司录得营业收入170.27亿元人民币，同比增长0.5%，服务性收入同比增长2.3%。其中：全栈全场景AI产品及服务业务销售额达到20.0亿元，同比增长109.2%，标志着公司成功转向企业Agentic AI架构者与整合者的新角色。受人员优化和商誉减值亏损的影响，公司拥有人应占溢利同比下降37.3%至3.21亿元人民币。经调整除税前溢利同比增长0.2%，反映公司核心业务盈利能力保持稳定。
　　依托鸿蒙生态，公司重点发展物理AI业务
　　作为「一体两翼」战略中的Physical AI部分，AI鸿蒙业务被定位为企业AI走入物理世界的基础，旨在为AI平台提供高质量数据支撑。公司依托KaihongOS及Meta平台的双重优势，坚持软硬一体化发展战略，深度参与鸿蒙城市的规模化落地。
　　开发企业智能操作系统allmeta，探索将算力转化为Token的商业模式
　　公司正全力推进企业智能业务操作系统allmeta的研发。allmeta的产品体系包括allmetaEcore、allmetaOntology、allmetaAgentic，通过「基座－认知－执行」三层体系，实现数据滋养本体、本体驱动行动、行动反哺数据的死循环，赋予企业如生命体般的自我进化能力，为企业打造核心竞争力。公司通过allmeta切入能源电力、金融行业，为客户打造适配B端全场景的数字员工，并把算力转化为Token，从而升级商业模式。
　　给予“买入”评级，目标价5.65港元/股
　　我们预测公司2026~2028年收入分别为181.85（+6.8%）、195.86（+7.7%）和217.4（+1.1%）亿元人民币，归母净利润5.84（81.74%）、6.76（+15.7%）和7.8（+15.4%）亿元人民币。
　　我们认为未来公司一方面可以通过加速AI软硬件业务的拓展，打开收入增长空间；另一方面，公司在探索把算力转化为Token的商业模式升级。因此，公司未来收入和利润的增长空间充满弹性，按照2026年23倍PE计算公司估值是合理的，对应目标价5.65港元/股，距离现价有30%的上升空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.全球AI发展预期；
　　2.公司业务拓展不及预期。