事件
　　公司公布2026年半年度业绩，26H1收入为5.22亿元（+12.1%）、净利润0.25亿元（-15.2%）、归母净利润0.27亿元（-34.3%）。业绩符合预期。
　　投资要点
　　产品销售收入符合预期，各项费用支出相对稳定
　　26H1收入拆分来看，普特利单抗和MRG003/维贝柯妥塔单抗的产品销售收入为3.7亿元（+146.5%，环比25H2增速+6%）、BD收入1.5亿元（主要来自CLDN18.2 ADC药物CMG901和CDH17 ADC药物MRG007）。
　　费用端26H1仅销售费用增长较多，同比+52.2%至1.49亿元，主要是公司产品矩阵将逐步丰富，相应支出也会同步提升；管理和研发费用同比仅微增，体现出公司高效的执行力和良好的费用管控能力，未来随着规模效益逐步体现，其费用率预计将进一步降低。
　　重点研发项目快速推进，CDH17 ADC早期数据即将公布
　　公司将于ESMO2026公布MRG003+普特利单抗用于LA-HNSCC的II期欧洲地区试验数据；与康诺亚合作的CMG901已读出后线GC的OS积极数据；MRG007美国合作伙伴ArriVent也在积极推进I期试验，ESMO2026也将公布初步数据。GPC3 ADC药物MRG006A已于ASCO2026展示了用于后线HCC的良好有效性和安全性。早研平台也有双抗ADC、PD-1/IL-2以及TCE等项目积极推进。
　　盈利预测和投资建议
　　公司为创新药研发型公司，目前仍处于新药研发投入期，预计26/27/28年公司收入为9.0/12.2/19.4亿元，同比增长-3.2%/34.6%/59.5%，归母净利润为0.5/2.1/5.8亿元，同比增长80.5%/302.7%/182.5%。公司ADC管线稳步推进，商业化进展顺利，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　销售情况不及预期；新药研发进度不及预期；竞争压力超预期；地缘政治风险