事件:
　　小鹏汽车2026年8月24日发布2026年第二季度报告：2026Q2实现营收197.4亿元，同比+8.0%、环比+51.5%；实现GAAP净亏损13.4亿元，同比亏损扩大8.6亿元，环比减亏4.5亿元；Non-GAAP净亏损12.4亿元，同比亏损扩大8.5亿元，环比减亏4.5亿元。2026Q2汽车交付量10.33万辆，同比+0.1%、环比+64.8%。
　　投资要点:
　　2026Q2交付及收入环比显著修复，综合毛利率继续维持20%+，亏损环比收窄。1）2026Q2公司营收197.4亿元，同/环比分别+8.0%/+51.5%，其中汽车销售收入170.5亿元，同/环比分别+1.0%/+55.0%，环比增长主要由于汽车交付量增加所致；服务及其他收入27.0亿元，同/环比分别+93.9%/+32.6%，主要得益于技术研发服务收入增长及零件和配件销售收入提升。2）2026Q2归母净亏损13.4亿元，同比亏损扩大8.6亿元、环比收窄4.4亿元。3）2026Q2综合毛利率20.7%，同/环比分别+3.4pct/+0.1pct；汽车业务毛利率12.1%，同/环比分别-2.2pct/持平，同比下降主要由于产品换代过渡；服务及其他业务毛利率75.1%，2025Q2/2026Q1分别为53.6%/66.5%，同环比均明显提升，主要受技术研发服务及零件和配件销售收入增长带动。4）费用及现金流，2026Q2研发开支29.1亿元，同/环比分别+32.1%/+0.3%，同比增长主要由于公司扩充产品组合，以及新车型和AI相关技术开发开支增加；销售、一般及行政开支25.0亿元，同/环比分别+15.2%/+32.5%，同比增长主要由于营销及广告开支上升，环比增长主要由于向特许经营店支付的佣金及营销广告开支增加。截至2026年6月30日，公司在手现金404.8亿元，较2026Q1末420.9亿元减少16.1亿元。
　　销服网络与补能体系持续扩张，2026Q3交付及营收指引延续环比增长。截至2026年6月30日，公司实体销售网络共有740间门店，覆盖全国257个城市；小鹏自营充电站网络达3,780座，其中包括2,720座小鹏超快充站，销售及补能体系持续完善。2026Q2公司实现汽车交付10.33万辆，同比+0.1%、环比+64.8%；实现总营收197.4亿元，同比+8.0%、环比+51.5%。展望2026Q3，公司预计汽车交付量11.5万～12.1万辆，同比-0.87%～+4.30%、环比增长约11.3%～17.1%；预计总营收217.0亿元～234.0亿元，同比增长约6.5%～14.8%、环比增长约9.9%～18.5%。
　　机器人业务首轮融资落地，AI与具身智能战略深化推进。1）新车端，公司在2026年8月11日正式开启小鹏G9L预售，预售价25.98万元起；产品延续“一车双能”战略，提供增程及纯电版本，进一步拓展公司在大五座旗舰SUV市场的产品覆盖。智能化方面，小鹏G9L全系搭载图灵AI芯片，有效算力最高达2250TOPS，并通过VLA、VLM等AI能力持续强化高阶智能驾驶体验。2）Robotaxi与人形机器人业务同步推进：公司基于小鹏GX打造的全栈自研Robotaxi已实现量产下线，有效算力达到3000TOPS，并预计2026年启动Robotaxi商业试点运营。3）人形机器人方面，公司旗下机器人业务近期完成首轮融资，融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，由IDG资本领投、高榕创投参投，融资资金将主要用于机器人软硬件研发、物理AI模型训练、高质量数据采集、量产基地建设及全球商业化拓展。公司计划于2026年底推动新一代人形机器人实现规模量产，持续完善“汽车+AI+机器人”生态布局。
　　盈利预测和投资
　　评级根据公司最新盈利及交付情况，我们调整公司2026-2028年营收预测为851、1161、1360亿元，同比增速为11%、36%、17%；实现归母净利润-26、16、39亿元。对应EPS为-1.36、0.82、2.04元，对应当前股价的PS估值分别为0.9、0.7、0.6倍，考虑公司全新品周期开启，公司在物理AI与具身智能领域持续拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量增速不及预期；汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。