业绩简评
　　8月24日，小鹏集团发布2026Q2业绩，营收197.4亿元，同比+8.0%，环比+51.5%；净亏损13.4亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄；Non-GAAP口径净亏损12.4亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄。
　　经营分析
　　1、交付量环比大幅回升。1）26Q2公司汽车销售业务实现营收170.5亿元，同比+1.0%，环比+55.0%；交付量10.33万辆，同比+0.1%，环比+64.8%。环比高增主要系4月初Mona M03改款后销量快速回升，4月中旬GX上市带动。2）单车ASP约16.5万，同比+0.14万，环比-1.0万，环比下降主要系产品结构变化，Mona M03交付量占比环比提升。3）服务及其他收入约27.0亿元，Q1为20e，环比提升主要系技术研发服务以及零部件及配件销售增长。
　　2、公司整体毛利率持续提升。1）26Q2公司毛利率20.7%，同比+3.4pct，环比+0.1pct，同比提升主要系高毛利的服务及其他收入占比提升。2）费用：研发开支29.1亿元，同比+32.1%，环比+0.3%，主要系AI相关技术开发投入增加；SG&A费用25.0亿元，同比+15.2%，环比+32.5%，同环比增加系营销及广告开支上升。3）单车利润-1.3万，同比亏损扩大0.8万，环比收窄1.6万
　　3、机器人业务宣布独立融资。8月24日，公司人形机器人业务宣布首轮融资金额超9亿美元，对应投后估值超63亿美元，由IDG领投，高榕参投，并获阿里、腾讯战略投资者的支持，同时小鹏集团继续控股机器人业务。
　　4、核心逻辑：
　　1）汽车销量有望持续提升：Mona L03交付量逐步爬坡，G9L将于9月正式上市，L05预计Q4正式上市。小鹏VLA2.0首次大版本更新将于8月底开启推送，公司有望凭借智驾领先获得销量红利。
　　2）物理AI商业化路径清晰：to BLicense授权：大众搭载小鹏图灵芯片+VLA算法。Robotaxi：2026年推出Robotaxi前装车型。人形机器人：和智驾技术栈一脉相承，有望成长为国内龙头。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司主业汽车销售仍处于强势产品周期，预计2026/2027/2028年公司营收950/1279/1524亿，净利润-8/19/50亿元，对应当前市值分别为0.83x/0.62x/0.52xPS。
　　风险提示
　　智能驾驶技术进展不及预期，行业竞争加剧。