维持“增持”评级，下调目标价至60.61元。我们认为：瑞立科密作为国内商用车控制制动系统的领先企业，有望受益于商用车EBS、ESC强装带来的ASP提升逻辑。此外，两轮车及无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等新兴领域有望持续贡献增量。根据财报，我们调整公司2026/27/28年归母净利润预测为4.4（原4.5）/6.1（原6.0）/7.9（原7.5）亿元，同比增速31%/39%/30%。参考可比公司，考虑到公司有望持续高速成长，给予公司2026年25倍PE，下调目标价至60.61元。
　　商用车控制制动产业升级带动成长。根据瑞立科密中报，26H1公司机动车主动安全系统营收11.3亿，同比+23.58%。随着ESC、AEBS、EBS等电控制动与主动安全系统被列为相关车型的强制安装项目，相关法规已于2026年1月正式实施，该部分市场需求的确定性较高。26H1瑞立科密紧抓法规落地带来的市场机遇，相关产品出货量实现较为明显的增长。我们认为：商用车控制制动产业升级趋势明确，瑞立科密相关营收有望持续取得高增长。
　　新场景持续拓展，两轮车及新兴领域贡献增量。根据瑞立科密中报，在两轮车领域，随着消费升级与安全配置需求提升，电控制动产品渗透率持续增长，相关需求逐步放量，公司两轮车ABS产品的批量出货进一步提升，并持续拓展客户覆盖面。同时，公司在无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等新兴出行场景积极推进产品布局，部分产品已完成客户验证或进入定点配套阶段，为增长储备新动能。我们认为：制动系统门槛较高，两轮车及新兴领域的增长，有望进一步提升瑞立科密的成长性。
　　商用车配套ASP仍有较大空间。根据瑞立科密中报，商用车新能源化与智能化的纵深发展，既推高了EBS、AEBS等产品的搭载需求，也促使EPB、ECAS等更多应用场景的零部件实现规模装车，单车价值空间随之进一步拓宽。我们认为：商用车供应链普遍格局清晰；后续行业ASP的提升有望直接带动瑞立科密的营收。
　　风险提示：商用车、两轮车控制制动产业升级不及预期，原材料价格大幅上涨。