本报告导读：
　　26H1公司收入加速增长，收单流水与设备出货双增，AI模型与应用层均实现商业落地。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润为10.82/15.05/18.92亿元，对应EPS为1.07/1.49/1.87元，参考可比公司估值，考虑公司AI模型与应用层均实现商业落地，有望逐步贡献业绩增量，给予公司2026年22倍PE，目标市值为238亿元，对应目标价为23.54元。
　　收单流水与设备出货双增，上半年收入加速增长。公司发布2026年半年报，26H1公司实现营收56.37亿元，同比+40.24%；归母利润6.90亿元，同比+15.85%；扣非归母利润5.84亿元，同比-2.57%。得益于收单流水的快速攀升及支付设备海外出货的增长，公司上半年收入实现加速增长。单Q2，公司实现营收30.98亿元，同比+45.91%；归母利润4.09亿元，同比+43.72%；扣非归母利润2.96亿元，同比+13.29%。
　　分业务来看，1）收单及增值服务：26H1收入为19.87亿元，同比+22.74%；毛利率30.31%，同比-14.13pct。26H1公司交易流水达到1.5万亿元，同比增长超46%，商户结构和质量持续优化，月流水在50万元以上的商户交易金额同比提升近70%。跨境支付与海外收单方面，26H1公司收购了具有新加坡和马来西亚收单资质的Debia公司，该公司同时拥有商户收单、境内及跨境转账资质，有超千家海外商户基础。2）设备业务：26H1收入30.85亿元，同比+62.50%，毛利率30.00%，同比-4.08pct，收入增长主要得益于欧美、拉美等市场销量快速提升，毛利率下滑主要受存储涨价影响，存储芯片涨价对主要产品毛利影响超2.5亿元，对毛利率影响约8pct。
　　AI业务进展顺利，模型与应用层均实现商业落地。公司与阿里云共建支付专属大模型，26H1该支付大模型Token日峰值调用量突破350亿次；26年5月底公司发布面向商户的“鲁班”智能体，已完成数十万商户接入，后续将逐步扩展至国内百万级活跃商户，海外版本将于下半年正式上线。
　　风险提示。行业需求波动，上游存储价格波动，行业竞争加剧，AI产品研发不及预期