本报告导读：
　　Q2业绩平稳增长，调制食品、定制业务表现积极。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预计2026-2028年EPS为0.65/0.69/0.75元，公司作为米面龙头，新品类、新渠道带来的增量可期，给与一定估值溢价，给予公司2026年25倍PE，目标价16.25元，维持“增持”评级。
　　26Q2业绩稳健增长。26H1公司收入39.06亿元、同比+9.49%，归母净利润3.65亿元、同比+16.48%，扣非归母净利润为2.56亿元、同比+14.44%。26Q2公司收入14.53亿元、同比+7.69%，归母净利润0.96亿元、同比-8.67%，扣非归母净利润为0.62亿元、同比+2.55%。
　　2026Q2利润率略有下行。26Q2毛利率同比-0.77pct至21.95%，26Q2销售/管理/财务费用率分别同比-0.22/-0.35/-0.47pct至12.48%/5.17%/-0.28%，最终扣非归母净利率同比-0.21pct至4.23%。
　　26H1调制食品实现高增。26H1分产品的收入/增速为：面米制品32.09亿元/+3.7%、调制食品6.3亿元/+59.89%、冷藏及短保类0.38亿元/-13.73%。26H1分BC渠道的收入/增速为：零售及创新市场31.83亿元/+9.3%、餐饮市场6.94亿元/+11.87%。26H1分销售模式的收入/增速为，经销27.84亿元/+4.37%、直营8.63亿元/+29.2%、直营电商2.31亿元/+16.68%。
　　股权激励的收入考核目标积极。公司拟推出员工持股计划，授予不超过1172.93万股，占总股本1.33%，授予价格6.35元/股，业绩考核目标为2026-2028年的收入CAGR为10%左右，同时要满足20262028年度归属于上市公司股东的净利润均不低于2025年度。
　　定制业务持续成长。26H1公司定制化产品上市数量稳步攀升，和众多潜力新渠道进行定制合作，涵盖即时零售、茶饮、茶礼、企业定制和传统线下KA定制。
　　风险提示。需求较弱、市场竞争加剧、原材料成本波动等。