BOSS直聘发布26Q2业绩。26Q2收入23.99亿元（人民币，下同），同比增长14.1%（指引13.2%-15.1%）；其中对企业客户线上招聘服务收入23.84亿元，同比增长14.7%；经营利润8.63亿元，同比增长32.6%；经调整经营利润10.50亿元，同比增长19.2%；经调整净利润10.29亿元，同比增长9.4%。毛利率同比增加1.6pct至87.0%，服务器及带宽成本上升，但部分被支付处理成本、股份支付费用的下降抵消；销售费用率同比增加4.2pct至24.2%，主要由于Q2投放世界杯带来广告营销投入增加；管理费用率同比减少5.7pct至9.1%；研发费用率同比减少1.8pct至17.9%，其中云服务费用有所增加；经调整营业利润率43.8%，同比增加1.9pct。26Q3收入预计在24.1-25.0亿元，同比增长11.4%-15.6%。经营数据来看：截至26Q2末12个月的总付费企业客户720万，同比增长10.8%；26Q2平均MAU7020万，同比增长10.4%。
　　业务关注要点：根据业绩会，Q2收入和收款符合预期，环比Q1加速主要由于26年春节较晚，Q2招聘需求总体保持稳定；利润率表现较好，尽管Q2加大世界杯投放、南北阁模型训练投入，经调整经营利润率增长近2pct。Q2 ARPPU同比增长7%，主要由于更高效、更有价值的服务（包括AI功能矩阵等），公司正实施提价策略，Q3 ARPPU、经营利润率有望稳中有升。AI闭环业务Q2收入环比快速增长。
　　盈利预测和投资建议。我们认为，公司收入稳健增长、经营利润率同比提升，业绩表现在当前宏观及消费环境下有较强韧性。我们预计公司26-28年实现营收93.4、105.5、117.3亿元，同比增速分别为13.0%、13.0%、11.1%。预计公司26-28年经调整净利分别为40.8、42.8、47.5亿元。公司作为国内头部在线招聘平台，提升经营效率，且领先地位稳定，提升股东回报力度，我们参考可比公司，给予公司26年20XPE，对应每ADS合理价值为25.98美元，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧；AI产品商业化的节奏和路径不及预期；付费企业用户增长不及预期。