【事件】
　　8月25日，国家能源局发布1-7月份全国电力统计数据。截至7月底，全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.9亿千瓦，同比增长16.1%；风电装机容量6.9亿千瓦，同比增长19.5%。1-7月份，全国发电设备累计平均利用1671小时，比上年同期降低135小时。
　　【点评观点】
　　装机结构继续绿色化，但新增装机节奏边际放缓
　　截至7月底，光伏12.9亿千瓦、风电6.9亿千瓦，风光合计已接近20亿千瓦，在40.8亿千瓦总装机中的占比已接近一半，电源结构“绿色化”趋势非常明确。
　　但从增量看，节奏已较去年抢装高峰明显放缓。能源局数据显示，2026年7月全国新增发电装机3527万千瓦，同比增长12.0%、环比增长3.8%；其中风电/光伏分别新增845/1408万千瓦，同比增长270.6%/27.5%，水电/火电分别新增81/1194万千瓦，同比下降58.7%/26.3%，核电无新增。但若看1-7月累计，全国新增装机仅1.94亿千瓦，同比下降40.3%；其中水电/火电同比+16.1%/+19.8%，而风电/光伏同比-12.3%/-61.4%。
　　利用小时下行的背后是电源分化加剧
　　发电设备利用小时下降主要因为装机增速持续快于电量增速，叠加7月用电增速放缓，常规电源及新能源利用率均有所承压。
　　展望后续，电力行业"量增价减"格局下，各电源表现将持续分化。
　　火电方面，7月火电发电量同比下降3.5%，增速由正转负，主要因为用电需求偏弱及清洁能源出力改善的双重挤压；但煤价中枢回落叠加容量电价托底，火电盈利韧性仍在，电价筑底预期强化下具备防御配置价值。
　　绿电方面，风光装机保持高增，但利用小时下降反映消纳压力仍存；136号文后各地机制电价竞价结果陆续落地，存量项目收益率不确定性逐步出清，关注电价风险释放充分后新能源运营商的估值修复机会。
　　整体上看，电源分化将进一步拉大估值与基本面的差异：稳定高利用小时电源、具备容量价值的灵活电源，以及具备较强资源区位和交易能力的新能源资产，才更有可能获得持续重估。
　　投资建议：
　　136号文推动新能源全面入市，电力市场化改革持续深化，电价机制逐步明朗，板块中长期投资逻辑主要是高股息防御叠加电价筑底后的盈利修复。我们建议沿“火电盈利稳定优先、绿电重估跟进”的思路布局港股电力板块：
　　1、综合电力及火电龙头关注华润电力（0836.HK）、华能国际（0902.HK）、华电国际（1071.HK）、大唐发电（0991.HK）。其中，华润电力兼具火电与新能源资产，一体化程度较高，受益于煤价成本改善和资产结构优化；华能国际、华电国际、大唐发电则对燃料成本下行、容量电价、辅助服务收益更敏感，若后续煤价维持相对温和区间，利润修复弹性值得跟踪。
　　2、绿电运营商方面，中长期受益于绿证绿电交易机制完善以及算电协同、绿电直连等新场景落地，未来估值重塑值得期待，建议关注龙源电力（0916.HK）、大唐新能源（1798.HK）。