事件：公司发布26年半年报。26H1公司实现营收/归母净利润91.28/-0.72亿元，同比+9.27%/-148.33%，基本EPS为-0.09元。26Q2公司实现营收/归母净利润45.38/-2.27亿元，同比+6.35%/-296.05%。
　　26H1肉鸡出栏量及均价同比增长，肉鸡板块实现盈利。根据月度销售简报，26H1/26Q2肉鸡业务收入72.50/36.77亿元，同比+16.88%/+15.45%；销售肉鸡2.78/1.46亿只，同比+7.05%/+6.87%；销售加权均价为11.50/11.17（元/公斤），同比+6.77%/+5.76%。26H1肉鸡销量同比上升，市占率继续扩大。26H1肉鸡完全成本微增至11.20元/公斤，仍具备较强竞争力，公司肉鸡业务实现盈利。26H1屠宰肉鸡4910.45万只，同比+22.56%，精加工占比17%，预计年底将达到20%。公司未来将持续开发差异化产品，提升附加值及品牌溢价。
　　26H1生猪销量增长售价大幅下跌，生猪板块亏损拖累整体业绩。根据月度销售简报，26H1/26Q2生猪收入15.30/7.27亿元，同比-13.31%/-15.56%；销售生猪112.6/57.4万头，同比+18.57%/+23.14%；生猪加权出栏均价为10.89/9.96（元/公斤），同比-27.81%/-32.83%。26Q1生猪板块实现微利；26Q2随着猪价继续走低，生猪板块出现亏损，并拖累26H1业绩。26H1肉猪完全成本降至11.8元/公斤以内，同比-1元/公斤。即便猪价低迷，单位亏损仍然可控。
　　26H1毛利率同比下跌，期间费用率同比下降。26H1/26Q2毛利率为8.02%/3.67%，同比-1.93pct/-4.28pct，原因是肉鸡成本微增压低毛利率水平；生猪售价大幅下跌，导致毛利率下降明显。26H1期间费用率为7.25%，同比-0.26pct，其中销售费用率1.36%，同比-0.18pct，原因是公司优化渠道费用投入。财务费用率0.43%，同比持平，原因是公司财务稳健，短期亏损影响较小。
　　投资建议：根据26H1经营情况，我们下调盈利预测。预计公司26~28年归母净利润3.08/16.75/20.95亿元，同比-46.6%/+443.1%/+25.1%，对应PE为51.7/9.5/7.6倍。公司行业地位稳固，竞争力不断加强，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，食品安全风险等。