主要观点：
　　1H2026公司亏损0.72亿元，6月末净资产负债率43.8%
　　公司公布中报：1H2026实现收入91.3亿元，同比+9.3%，归母净利润-0.72亿元，扣非后归母净利润-0.74亿元，经营活动产生的现金流量净额5.2亿元，同比-6.8%；6月末，公司资产负债率43.8%，较3月末+0.42pct。分季度看，2026Q1-Q2公司归母净利分别为1.55亿元、-2.27亿元。
　　1H2026公司肉猪销量约113万头，生猪完全成本已低于11.8元
　　1H2026，公司销售肉猪112.57万头，同比+18.6%，公司肉猪均价同比-28%，生猪业务收入16.5亿元，同比-15.1%，毛利率6.35%，同比-16.11pct。分季度看，2026Q1，公司育肥猪均价约11.8元/公斤，生猪业务实现微利；Q2生猪价格继续走低，公司育肥猪均价约10.0元/公斤，我们估算生猪业务亏损1.2亿元左右。
　　公司坚持以降本增效为主线，推动全链条精细化管理，猪板块生产成本继续下降。1H2025公司肉猪完全成本12.8元/公斤，2025Q3降至12.6元/公斤，2025年9月降至12.3元/公斤，2025年底降至12元/公斤，2026Q1降至约11.8元/公斤，2026Q2已低于11.8元/公斤，1H2026肉猪完全成本11.8元/公斤以内。
　　1H2026肉鸡销量同比+7.1%，肉鸡完全成本约11.2元/公斤
　　1H2026，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.78亿只，同比+7.1%，市占率继续扩大；Q2黄羽鸡价格受低猪价影响较大，但上半年黄羽肉鸡行情整体好于去年同期，公司毛鸡销售均价同比+6.8%，肉鸡业务收入73.6亿元，同比+16.3%，毛利率8.4%，同比+2.2pct，上半年公司肉鸡板块实现盈利。成本方面，由于饲料原料价格同比小幅上升，1H2026公司肉鸡完全成本微增至11.2元/公斤左右，在行业中仍保持较强竞争力。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028年公司育肥猪出栏量211.2万头、221.7万头、232.8万头，同比分别+0%、+5%、+5%，肉鸡出栏量6.07亿羽、6.49亿羽、6.95亿羽，同比分别+7%、+7%、+7%，实现收入191.1亿元、214.7亿元、228.3亿元，同比分别+2.0%、+12.3%、+6.3%，对应归母净利润-0.2亿元、11.03亿元、12.16亿元，同比-103.5%、+5511.1%、+10.2%，归母净利润前值2026年11.24亿元、2027年22.68亿元、2028年22.02亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本、肉鸡出栏量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　畜禽疫情；产业政策调整；畜禽价格上涨晚于预期；原材料价格大涨；