事件：公司发布2026年半年度报告，实现营业收入11.37亿元，同比增长55.46%；归母净利润2.46亿元，期内经调整净利润2.77亿元，同比实现扭亏（2025H1同期经调整亏损为0.16亿元）。收入及利润变化主要受药品销售收入强劲增长以及与Zenas Biopharma合作的后续里程碑达成所致。
　　产品收入持续提升，授权里程碑兑现进一步增厚业绩。公司实现营业收入11.37亿元，同比增长55.46%，其中药品销售收入9.18亿元，同比增长43.18%，同时与Zenas Biopharma合作的后续里程碑达成带来收入确认，推动公司实现归母净利润2.46亿元。药品销售收入的快速增长表明公司商业化能力持续提升，而授权里程碑的兑现进一步增厚业绩，公司盈利质量显著改善。
　　商业化矩阵持续扩容，核心管线临床进展与BD合作持续兑现。奥布替尼1LCLL/SLL、r/r CLL/SLL、r/r MCL及r/r MZL适应症支撑营收持续高质量增长；坦昔妥单抗迎来首个完整销售年度，持续贡献商业化收入；佐来曲替尼（ICP-723）落地商业化，公司已在血液肿瘤与实体瘤领域布局三款商业化产品。此外，mesutoclax（ICP-248）联合奥布替尼用于1LCLL/SLL的III期固定疗程研究、mesutoclax单药用于BTK抑制剂经治复发难治MCL的II期注册性试验、奥布替尼联合mesutoclax用于既往至少接受过一种治疗的MZL等研究均在顺利推进；ICP-B02授权给Prolium后，其已在20名健康志愿者中完成单剂量递增研究，并启动系统性硬化症跨国I/II期研究；ADC平台候选药物ICP-B794临床前数据入选2026年AACR年会，ICP-B208已于2026年7月完成首例患者入组。核心管线临床进展与BD合作持续兑现，有望为公司长期成长提供持续动力。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.8亿元、25.0亿元、29.6亿元，净利润分别为3.5亿元、1.4亿元、3.1亿元，对应EPS分别为0.20元、0.08元、0.18元。考虑到奥布替尼放量、坦昔妥单抗及佐来曲替尼商业化推进、mesutoclax临床进展及BD合作兑现，公司增长逻辑持续强化；维持投资评级买入-A级，根据DCF模型给与6个月目标价18.88港元。
　　风险提示：奥布替尼等产品销售放量不及预期；与Zenas Biopharma等授权合作后续履约或里程碑兑现不及预期；mesutoclax等核心管线临床数据或注册进展不及预期。