事件：公司2025年上半年营业收入为7.3亿元（+74.3%），其中药品收入上半年达6.4亿元（+53.5%），业绩符合预期。
　　奥布替尼销售强劲增长，1LCLL/SLL适应症获批上市。奥布替尼2025年上半年销售额为6.4亿元（+52.8%）。商业化快速提升的主要驱动因素包括三个已获批适应症（复发难治性CLL/SLL、复发难治MCL及复发难治MZL）均纳入国家医保目录。奥布替尼适应症范围持续拓展，治疗1LCLL/SLL的NDA于2025年4月获CDE批准，并纳入《CSCO淋巴瘤诊疗指南2025》列为CLL/SLL一线治疗的一级推荐方案。PPMS及SPMS的Ⅲ期试验预计将于2025年下半年开始招募患者，预计将于2026年上半年提交ITP适应症NDA，预计将于2025年Q4披露治疗SLE的Ⅱb期数据。
　　潜力产品进展顺利，产品组合不断丰富。公司拥有两款TYK2抑制剂，ICP-332治疗AD处于临床Ⅲ期，治疗白癜风II/III期临床试验于2025年5月开始患者招募。在美国，公司正积极与FDA沟通，以敲定PN的全球Ⅱ期试验方案，预计将于2025年下半年启动。ICP-448治疗斑块性银屑病III期临床试验的患者招募于2025年3月启动。坦昔妥单抗于2025年5月获批上市，用于治疗不符合ASCT条件的成年复发难治DLBCL患者。ICP-248是一款Bcl-2抑制剂，2025年2月，CDE同意在中国启动ICP-248联合奥布替尼一线治疗CLL/SLL的注册性Ⅲ期临床试验，目前正积极招募患者；针对BTKi治疗失败的MCL开展的Ⅱ期注册临床试验已启动患者招募；AML和MDS相关全球扩展研究正在稳步推进中。
　　布局ADC药物，首款产品预计于2025年下半年启动人体临床试验。ICP-B794是公司自主研发的新型B7H3 ADC，DAR为8。在非小细胞肺癌CDX小鼠模型中，ICP-B794与竞品平台的B7H3 ADC进行的头对头疗效比较显示，单剂量仅0.3mg/kg的ICP-B794可实现约100%的肿瘤生长抑制，在整个治疗期间，未观察到异常的临床表现或体重显著变化。2025年7月，ICP-B794的IND在中国获得批准，公司计划于2025年下半年启动首次人体临床试验。
　　盈利预测：诺诚健华业绩成长确定性强，管线落地在即，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.3、19、23.4亿元。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险。