核心观点
　　总览：收入同比略降,AI新业务增速强劲。2026Q2百度集团实现总收入313亿元，同比-4%。百度核心收入252亿元，同比-4%，爱奇艺收入63亿元，同比-5%。2026Q2百度集团实现经调整归母净利润26亿元，同比-46%。经调整归母净利润率8%。其中，百度核心实现经调整归母净利润27亿元，同比-44%，经调整归母净利润率11%。
　　核心AI驱动业务收入占百度核心的50%，达125亿元，同比+25%，环比- 8%。1）AI云基础设施：收入73亿元，同比+50%，环比- 17%；GPU云同比大增283%，连续4个季度三位数增长，为核心增长引擎，收入受项目交付节奏存在波动。GPU公有云主要服务互联网AI、具身智能、新能源车企，具身智能渗透率超80%；昆仑芯收入占比抬升，MaaS千帆Token收入同比9倍，预计AICloud Infra长期毛利率目标25%-30%，GPU公有云35%-40%，优于传统CPU云。2）AI应用：收入25亿元，同比+3%，涵盖百度文库、网盘、数字员工等；6月文库+网盘AIDAU渗透率同比+27.4%，发布DuMate企业版，长期盈利随规模、订阅率提升逐步兑现。3）AI原生营销服务：含Agents、数字人，收入26亿元，同比持平，环比+11%，占百度核心在线营销收入20%。
　　昆仑芯、大模型与自动驾驶业务加速拓展。昆仑芯项目目前处于上市秘交阶段，进度正常，公司目标推动昆仑芯上市后估值和业绩实现持续正向增长。大模型团队完成组织调整。自动驾驶（ApolloGo）26Q2累计自动驾驶里程超3.5亿公里（其中完全无人驾驶超2.4亿公里），全球覆盖拓展至28个城市。海外落地多点突破：伦敦与Uber、Lyft合作开展开放道路测试；迪拜上线全无人商业化运营并接入Uber平台；香港获当地首张全无人测试牌照。国内武汉已单城盈利。
　　投资建议：考虑宏观经济下公司广告收入持续承压与Gen-AI研发投入持续增长，下调2026-2028年经调整归母净利润为147/180/221亿元（前值209/215/256亿元），我们看好AI技术对于智能云业务和应用的潜在拉动作用，维持优于大市评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI大模型实际应用效果不及预期的风险；政策风险等