2Q26业绩前瞻：我们预计公司2Q26业绩将延续广告承压、云业务高速增长趋势，预计集团收入同比下降4%至人民币314亿元，百度核心收入同比下降4%至251亿元，其中在线营销收入同比下降20%至130亿元。利润端，在AI投入持续加大的背景下，我们预计公司核心调整后经营利润将下降至33亿元，对应调整后经营利润率约13.2%。
　　AI云预计保持强劲，结构持续优化：我们预计2Q26 AICloud Infra收入同比增长50%至73亿元，保持强劲增长。尽管这一数字较1Q26（88亿元）有所回落，但是我们认为环比波动更多反映私有云项目交付节奏差异，而非需求趋势逆转，预计GPU云收入增速将维持三位数，且环比加速。与此同时，GPU公有云占比提升将继续优化云业务收入结构，推动云业务毛利率与盈利质量改善。
　　广告业务恢复节奏仍较缓慢：我们预计2Q26核心在线营销收入同比下降20%，降幅较1Q26（同比-21%）小幅收窄，主要因传统广告需求与AI搜索商业化效率修复仍需时间。当前阶段广告仍是拖累百度核心收入同比表现的主要因素，短期内拐点信号有限，建议关注后续降幅边际收窄趋势。
　　AI投入预计将有所增加：公司近期在大模型核心人才与组织架构上进行了调整，新引入大模型领域技术专家主导公司大模型研究，我们认为这有助于提升底层模型迭代效率与中长期产品竞争力，但短期内也将对应更高的人才、算力与研发投入强度，预计AI投入将有所增加，或对利润率造成一定影响。
　　维持“买入”评级，调整目标价至175美元/170港元：我们认为，公司AI云高质量增长、昆仑芯上市、香港主要上市以及股东回报等资本运作进展有望持续带来估值体系优化，维持“买入”评级，调整目标价至175美元/170港元。
　　投资风险：AI相关收入增长不及预期；广告业务恢复慢于预期；AI投入加大导致利润承压。