事件：百度集团即将公布2026年二季度业绩：我们预计整体将实现营收316亿元，同比下滑3.5%；实现Non-GAAP经营利润37亿元，对应利润率达到11.8%。其中百度一般性业务收入将达到251亿元，同比下滑4.4%；实现Non-GAAP经营利润37.5亿元，对应利润率达到14.9%。
　　AI基建高增，传统广告持续失血拖累整体业绩表现。我们预计2026年Q2公司AI相关业务实现收入119亿元，其中AI基础设施实现收入78亿元，同比增长59.2%，延续上半年高景气。我们预计公司传统在线营销及其他业务实现收入132亿元，同比下滑19%，宏观疲软叠加AI对搜索业务的影响下下滑幅度略超此前预期。
　　积极引入大模型相关人才，推动昆仑芯上市，百度全栈自研加速落地。2026年7月1日，大模型技术专家孙天祥正式加入百度，出任基础模型研发部（BMU）负责人，以加强百度底层基础大模型研发、推动MaaS业务落地。2026年7月9日，百度启动2027届校园招聘，其中AI相关岗位占比超过90%，覆盖大模型、智能体、多模态、AIInfra等方向。上述举措标志着公司通过“外部引才+架构重组”持续加码下半年AI投入，尽管短期可能造成相关投入加大，但我们仍看好公司在AI上积极转型将持续推动AI相关收入利润增长。昆仑芯港股上市也在积极推进中，据Theinformation6月底报道，其IPO目标估值约500亿美元，我们认为昆仑芯的上市也将推动百度的价值重估。
　　盈利预测、估值与评级：
　　我们认为公司当前AI驱动的增长模型已确立，战略转型成效显著；且昆仑芯片上市将推动公司价值重估。考虑传统网络营销服务收入下滑仍未见底，我们下调26-28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为126.7/135.6/159.6亿元，分别下调18.5%/21.7%/12.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI行业竞争加剧、传统业务下滑超预期、昆仑芯上市进度不及预期、自动驾驶监管风险