双重主要上市申请获联交所确认收悉，港股通纳入预期强化。百度集团近期就主要转换向香港联交所提交申请，并于2026年7月22日收到香港联交所的确认收悉通知。公司预计正式生效日期将于2026年度内落实，生效后，百度将同时于香港联交所及美国纳斯达克市场实现双重主要上市。我们认为，考虑到公司已满足港股通对于市值、综合指数成分股等核心纳入要求，预计后续将被纳入港股通标的，在提升流动性的同时扩大投资者基础。
　　昆仑芯加速向超节点、集群化及行业规模部署演进。昆仑芯在WAIC 2026重点展示32/64卡及256卡超节点产品，单柜支持32/64卡部署并可扩展至512卡，通过柜内全互联、液冷及IB/RoCE跨柜通信，显著提升MoE模型训练与推理效率，并支持万卡级集群扩展。目前产品已适配文心、DeepSeek、智谱、MiniMax等主流大模型，并实现规模化商业落地，已在头部互联网企业部署数万卡集群，中标中国移动十亿元级集采订单，并与电力、金融、智能终端及汽车等行业的重点客户达成合作。
　　调整模型组织架构，强化研发的战略协同与执行效率。百度于2025年设立基础模型研发部（BMU）与应用模型研发部（AMU）两大核心部门，形成"基础研发+应用落地"的双轨架构。其中，BMU聚焦研发高智能可扩展的通用人工智能大模型；AMU则负责业务应用场景需要的专精模型调优和探索。2026年5月，百度设置百度模型委员会，成员由年轻的、对大模型具有深刻理解的研究员构成，BMU和AMU向模型委员会汇报。
　　我们认为，对于百度这类具备全栈AI能力（（昆仑芯、百度智能、、文心大模型及一系列Agent产品）的平台，强大的基础模型是支撑下游应用生态与商业变现的核心底座。随着大模型竞争的持续演进，人才密度与组织能力或将是行业竞争的关键。
　　重申（买入入评评级。我们看好百度买芯、模体评的全栈式AI布局、昆仑芯的迭代节奏及上市预期，考虑到大模型等各环节的研发均需要持续投入大量资金，预计公司2026-2028收入为1272/1357/1505亿元；non-GAAP归母净利146/170/194亿元。基于百度整体业务20x 2027e P/E及参股公司估值，我们给予公司（09888.HK）135港元/（BIDU.O）138美元的目标价，重申买入入评评级。
　　风险提示：芯片迭代不及预期、模型进展不及预期、AI需求不及预期、robotaxi扩张不及预期。