本报告导读：
　　2026Q2，百度收入边际承压，AI成为业务基石；GPU云收入高增，AI应用功能强化；Robotaxi持续推进全球扩张；推进港美股上市双重主要转换，提升流动性
　　投资要点：
　　盈利预测与投资建议：我们预计百度26-28年营收为1285/1340/1437亿元，经调整净利润为147/182/207亿元。基于SOTP估值法，我们调整百度集团目标价为123港元（参考2026年8月24日汇率，1HKD=0.86CNY），维持“增持”评级
　　收入边际承压，AI成为业务基石：2026Q2，百度实现净利润313亿元，同比-4.2%；毛利122亿元，毛利率39.0%；销售及一般行政管理费用46亿元，占收入比14.7%，研发费用46亿元，占收入比14.7%；经调整净利润26亿元，经调整经利润率8.2%。2026Q2，百度核心AI业务合计贡献收入125亿元，占百度一般性业务（252亿元）的比例为50%，AI已经成为公司发展的业务基石。
　　GPU云收入高增，AI应用功能强化：2026Q2，百度智能云基础设施收入73亿元，同比+50%；其中GPU云收入同比+283%，相比于上一季度的184%加速增长。2026Q2，AI应用收入25亿元，同比+3%，推出通用型日常生产力智能体DuMate企业版，百度文库与百度网盘持续增强AI功能，并升级GenFlow；2026年6月，百度文库与百度网盘的AIDAU渗透率同比+27.4%，AI功能得到更广泛地采用。
　　Robotaxi持续推进全球扩张：当前萝卜快跑覆盖全球28个城市，已经积累超过3.5亿公里自动驾驶里程，包括超过2.4亿公里全无人驾驶里程。2026Q2，萝卜快跑在伦敦、迪拜、中国香港、瑞士、哈萨克斯坦等国家和地区取得运营进展。
　　推进港美股上市双重主要转换，提升流动性：2026年7月16日，百度发布寻求香港联交所主板自愿转换为双重主要上市的公告，转换完成后，百度将成为香港联交所主板及纳斯达克全球精选市场双重主要上市的公司。公司将于2026年8月26日召开股东特别大会,以寻求股东对相关事项的批准；在获得股东批准及香港联交所批准后，预计主要转换将于年内生效。
　　风险提示：行业竞争加剧；自动驾驶发展不及预期；AI进展不及预期；芯片技术不及预期。