思格新能发布2026H1业绩：2026H1公司实现营收98.7亿元，同比+261%，归母净利润24.3亿，同比+201%，业绩同比实现高增，主要系海外澳洲、欧洲等地区储能需求高景气带动销量提升，叠加公司工商储、大储业务逐步放量。我们看好公司作为储能一体机全球龙头，海外多地区政策催化+传统能源价格上涨带动户储需求高增，叠加公司电力电子基因深厚，工商储、大储、AIDC电源有望打开额外成长空间。给予公司2026E 18.48x P/E，目标价384.9港币，维持“买入”评级。
　　原材料成本扰动毛利率有所下滑，控费提效利润提升显著
　　公司26H1储能业务营收92.96亿元，占公司全部营收94.2%，26H1公司储能业务毛利率为40.7%，同比-11.7 pct，主要系渠道激励与上半年电芯等原材料成本上涨影响。26H1公司销售、管理、研发费用率分别为3.35%、1.74%、3.76%，三费合计8.9%，同比-14.4 pct，体现降本提效成果显著。26H1公司净利润实现24.3亿，同比+201%。
　　Neo新品导入稳步推进，工商储、大储、AIDC打开成长空间
　　公司户用经典产品Sigenstor卡位欧洲、澳洲等高端市场，推出Neo新产品覆盖亚非拉等价格敏感地区客户。公司立足电力电子基因，进一步推进工商储和大储业务：1）工商储：SigenStack作为全球首个模块化解决方案，2026年行业进入工商储快速增长期，公司预计200/400/700度电工商储三个系列产品有望在11月份发布。2）大储：根据公司业绩会，有望和下一代大容量电芯同步推出，实现从314 -> 588 -> 648 -> 702Ah大容量演进。此外，Evac阳储+热泵等新产品陆续推出，公司预计2026年9月起逐步确认收入。公司预计2026年研发人员有望超过1000人，保障高端产品持续迭代。
　　政策催化与经济性拐点共振，全球多场景储能需求景气向上
　　分地区来看，公司26H1欧洲、亚太（以澳洲为主）营收41.8、38.9亿元，占总营收42%、39%，营收规模同比均实现300%+增长。全球能源转型与政策迎来密集催化，欧洲与亚太（澳洲）弱电网+经济性驱动分布式储能刚需，储能成长空间广阔。户储方面，根据wind，截至2026年8月21日，近7日TTF期货价格63.11欧元/MWh，相比去年同期+98%，强化配储经济性。后续英国温暖家园计划等有望形成欧洲储能需求进一步催化，缩短投资回收期。工商储市场在替代柴发备电、支撑电网扩容等需求驱动下，未来1~2年增长斜率或快于户储，且工商储客户（以企业为主）价格敏感度相对较低、与户储渠道可以一定程度上复用，有望为户储企业开辟新的增长机会。大储方面，高比例新能源并网持续放大调峰保供需求，传统能源成本中枢上移加速新能源+储能迈向平价，叠加AIDC调峰调频、备用电源、电能质量管理等需求，景气持续向上。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026/27/28年归母净利润实现45.06/63.36/78.52亿元，同比+54%/41%/24%，对应EPS18.11/25.46/31.56元。根据可比公司26年一致预期，按照2026E 18.48x P/E（前值：17.7x P/E），目标价384.9港币（前值：371.8港币），给予“买入”评级。
　　风险提示：新市场拓展不确定性，储能需求不及预期，上游原材料价格上涨。