公司公告1H26业绩：实现1H26收入4.25亿元（+20.1% yoy），除税前利润扭亏至69.7万元，期内亏损899万（对比1H25显著减亏），符合此前盈利预告。公司收入侧稳定增长，且经营效率提升明显，主因：1）瓣膜板块受益新品TaurusTrio满足反流患者临床需求+Taurus系列产品迭代，1H26植入量再创新高；2）神经介入在集采影响+新品增量背景下，维持稳定增长；3）成本侧，公司毛利率受TAVR价格调整+TaurusTrio生产规模效应尚未体现+神介集采影响同比有所下滑，但公司积极调整产品组合+积极降本增效。考虑公司后续重磅新品上市密集，叠加多管线海内外临床推进顺利，维持“买入”评级。
　　瓣膜板块：TaurusTrio成增长新动能，行业竞争力得到持续巩固
　　1H26实现收入2.07亿元（+ 28%yoy），分部亏损972万元（对比1H25同期亏损7609万元），主因Taurus系列产品迭代优秀+新品反流瓣TaurusTrio加持，公司1H26植入量达2830台（+36.5% yoy，其中Trio 1H植入量超660例）。展望全年，我们看好公司TAVR板块维持高增态势，考虑：1）医保驱动成熟产品线患者支付能力；2）增量层面，2.5代产品TaurusMax持续迭代存量产品+TaurusTrio满足临床反流患者未满足治疗需求；3）公司持续开拓新医院，为后续新品持续放量筑牢渠道壁垒（1H26公司新增医院覆盖70家，截至1H26合计覆盖超850家）；4）管线层面，GeminiOne（二尖瓣缘对缘修复）/ TaurusNXT（非醛交联干瓣TAVR）有望于2H26取得注册证。此外，我们看好公司该板块26年扭亏为盈。
　　神经介入：板块稳健增长，分部经营效率凸显
　　1H26实现收入2.17亿元（+ 13%yoy；其中，出血/缺血/通路类产品分别+19/+45/-15%yoy，分别占该板块总收入的33/38/29%），分部盈利7320万元（+79% yoy，主因公司成本侧持续优化）。展望26年，我们看好该板块15%收入同比增长：1）出血：YonFlow密网支架或持续高速放量；2）缺血：球囊/取栓支架类产品集采后，进口替代进程可观；3）通路：看好后续DCwire海外市场机遇。
　　TMV/TTV/前沿技术品种：管线进展顺利，海外注册临床推进中
　　公司管线推进顺利：1）Highlife：中国多中心注册临床持续入组中；2）GeminiOne：于26年2月提交欧盟MDRCE注册申请，美国FDA早期可行性研究推进中；3）Sutra（二尖瓣对合缘修复产品）：报告期内完成对SutraHemi-Valve TMVR系统的FIM临床；4）MonarQ（三尖瓣）：全球临床受试者招募中；5）前沿技术分部：ReachTact机器人TAVR手术辅助系统中国多中心注册临床患者入组中。
　　盈利预测与估值
　　考虑TaurusTrio商业化进展顺利，我们略上调公司26-28收入预测至9.28/12.55/16.60亿元（26/27/28年前值：9.09/12.52/16.36亿元），26年扭亏至净利润0.025亿元（前值：0.02亿元）。使用DCF估值法（WACC：9.4%，永续增长率：2%），我们给予公司目标价10.69港币（前值：10.66港币；WACC：9.4%，永续增长率：2%），维持“买入”。
　　风险提示：集采价格波动，产品研发不达预期，海外商业化低于预期