公司公布1H26业绩：收入41.12亿元，同增5.6%；归母净利润15.43亿元，同增6.6%。公司1H26业绩基本符合我们预期的净利润15.5亿。1H26虽然航空信息平台服务收入同比小幅下降，但机场数字化业务收入同比提升明显，叠加成本改善，收入减营业总成本口径的经营利润率同比提升3.5pct。往后展望，我国民航出行需求有望稳步增长，同时公司是民航信息领域龙头，机场数字化和航旅智能产品及服务等业务有望贡献盈利增量，维持“买入”。
　　ETD处理量平稳，但人民币汇率升值，航空信息平台服务收入承压
　　受到二季度高油价和航司削减航班影响，1H26民航出行需求前高后低，公司电子旅游分销（ETD）系统处理量小幅同增0.3%，其中外航处理量恢复仍较为迟缓，同增0.7%，仅为19年同期的46%。另外由于人民币汇率升值，外航收费单价（人民币计价）承压，使得航空信息平台服务收入同降1.7%至23.52亿；另外信息网络及数字基础设施服务收入同降8.9%至2.57亿，主因分销信息技术服务业务量减少；不过结算及清算服务业务或受益于全球民航业务需求提升，该收入同增11.4%至4.54亿。
　　1H26机场数字化业务盈利水平改善明显
　　机场数字化业务1H26表现亮眼，实现营收6.00亿，同增43.5%，主因达到竣工验收条件的项目规模同比增加，同时机场数字化软硬件成本同比下降48.7%至1.03亿，或由于此期间对应项目的外购软硬件占比较低，使得1H26机场数字化业务盈利改善明显，我们测算毛利润同增129%。另外航旅智能业务收入同增14.9%至4.42亿，主因客户IT服务需求增加及产品拓展。
　　营业总成本同比小幅改善，看好公司中长期盈利持续提升
　　1H26公司营业总成本同降0.4%至24.18亿，除机场数字化软硬件成本大幅改善外，其余成本项稳步提升，其中折旧与摊销同增5.2%至4.61亿，人工成本或由于涨薪，同增9.3%至10.58亿。成本增长慢于营收，使得经营利润率同增3.5pct至41.2%，经营利润同增15.5%至16.94亿。不过1H25公司信用减值损失冲回1.77亿，1H26仅为0.16亿，最终归母净利润同比提升6.6%至15.43亿。往后展望，我们认为我国民航出行有望继续渗透，推动公司航空信息平台基本盘稳定增长。同时作为民航信息领域龙头，公司有望借助我国航司出海、NDC、机场数字化等新机遇，实现盈利持续提升。
　　盈利预测与估值
　　我们小幅下调公司26-28年归母净利润（3%/1%/2%）至25.05/28.57/31.26亿元，对应EPS为0.86/0.98/1.07元，下调主因民航出行受到高油价等因素抑制，公司ETD处理量增速较低。参考公司过去10年PE均值，给予26EPE 14倍（前值26EPE 16倍），以及最新港币兑人民币汇率，给予目标价13.90港币（26EEPS 0.86元；目标价前值15.70港币）。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）民航需求弱于预期；2）除航空信息平台服务外业务运营不及预期；3）IT人员流失和成本提高风险。