业绩简评
　　2026年3月27日公司披露2025财年业绩，2025年总收入87.7亿元，yoy-0.6%；毛利率50.9%，yoy-0.3pct；归母净利润23.4亿元，yoy+12.9%，归母净利率26.7%，yoy+3.2pct。
　　经营分析
　　业务拆分：1）航空信息平台服务收入46.2亿元，yoy+2.0%，主要得益于系统处理量提升；2）结算及清算收入8.8亿元，yoy+8.4%，主要系结清算业务量同比增加；3）机场数字化服务收入15亿元，yoy-20.8%，主要系达到竣工验收条件的项目数量及金额同比减少所致；4）航旅智能产品及服务11.1亿元，yoy+18.8%；5）信息网络及数字基础设施服务收入6.6亿元，yoy-0.3%，主要系部分对外出租机房收回自用所致。
　　成本费用拆分：1）人工成本yoy+4.9%，主要系职工薪酬叠加五险二金同比提升所致；2）折旧及摊销yoy-27.6%，主要系部分固定资产和无形资产折旧摊销完成所致；3）机场数字化软硬件成本yoy-14.4%，受项目进度影响；4）技术支持及维护费yoy+5.5%；5）离港分销支持费yoy+10.9%，主要系离港服务保障费同比增长所致。
　　经营数据：2025年，公司中国航司系统处理总量7.6亿人次，yoy+4.9%，其中国内航段处理量6.6亿人次，yoy+3.4%，国际航段处理量9542万人次，yoy+16.4%；外国航司系统处理总量1189万人次，yoy-4.7%。2026年1-2月，公司中国航司系统处理总量1.3亿人次，yoy+3.4%，其中国内航段处理量1.1亿人次，yoy+2.8%，国际航段处理量1658万人次，yoy+7.5%；外国航司系统处理量154万人次，yoy+2.4%。
　　股息：董事会建议派发2025年度的末期股息每股0.276元（含税），派息率达到34.5%，yoy+0.8pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为26/28/30亿元，基于3月27日股价，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　民航客运量增长不及预期；外航恢复不及预期；行业竞争加剧；机场数字化项目建设及验收进度不及预期。