事件：公司发布2026年中期业绩公告，实现营业收入35.88亿元，同比增长27.3%；归母净利润4.30亿元，同比增长10.3%。收入及利润变化主要受核心产品销量持续增长、海外商业化利润大幅增长及研发临床活动扩大影响。
　　海外授权收入确认及海外商业化利润突破性增长，推动整体业绩持续提升。公司实现营业收入35.88亿元，同比增长27.3%，其中全球产品销售收入29.39亿元，同比增长14.9%；海外产品销售收入1.05亿元，海外产品利润0.60亿元，同比增长超过4倍，主要得益于美国市场销量增加。此外，与Eisai就斯鲁利单抗日本商业化达成授权合作，确认许可及研发服务收入4.62亿元。海外授权收入确认及海外商业化利润的突破性增长，表明公司国际化战略成效显著，海外市场正成为业绩增长的重要驱动力。
　　核心产品全球商业化持续深化，创新管线全球临床加速推进，成长逻辑不断强化。斯鲁利单抗在欧盟获批食管鳞癌、非鳞状非小细胞肺癌、鳞状非小细胞肺癌三个新适应症，并在中国香港、韩国、巴西等获批广泛期小细胞肺癌，累计在50个国家和地区获批；HLX11在欧盟和英国获批上市，HLX14在加拿大获批上市，海外商业化版图持续扩大。同时，另一核心产品PD-L1 ADCHLX43已推进至3期临床；HLX22联合HLX87启动HER2阳性乳腺癌一线II/III期研究；HLX04-O国际多中心III期研究达到主要终点。整体来看，公司核心产品海外获批及创新管线全球临床的加速推进，为公司长期成长奠定坚实基础。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为76.5亿元、80.1亿元、96.6亿元，归母净利润分别为9.9亿元、10.1亿元、13.3亿元，对应EPS分别为1.82元、1.85元、2.43元。考虑到核心产品海外放量、授权合作兑现及创新管线全球临床进展，公司增长逻辑持续强化；维持投资评级买入-A级，根据DCF模型给与6个月目标价90.22港元。
　　风险提示：核心产品海外销售放量不及预期；授权合作后续履约或里程碑兑现不及预期；创新管线临床数据或注册进展不及预期。