摘要内容：公司披露2025年年报，公司2025年实现营收66.67亿元（+16.5%），其中产品总收入57.75亿元（+17.0%）；实现净利润8.27亿元，其中海外产品利润约9390万元。
　　国际化布局持续深化，海外收入快速增长。2025年公司全球产品总收入（包括产品供货收入及基于销售的特许权使用费收入）约为58.2亿元（+17.8%），主要受益于汉斯状？、汉曲优？、汉利康？产品持续稳步放量;汉贝泰？及汉奈佳？产品国内销售高速增长。其中，核心品种汉曲优？全球收入达29.9亿元（+6.5%）、汉斯状？全球收入达15.0亿元（+14.0%），海外产品收入>2亿元（同比增速超100%）。2025年至2026年2月，公司就HLX10、HLX15、HLX13等核心品种先后与Lotus/Alvogen、Dr.Reddy’s、Sandoz、Abbott、Eisai等全球制药企业达成商业化授权合作，持续深化全球布局。
　　潜在重磅分子HLX43（PD-L1 ADC）、HLX22（HER2单抗）等临床开发加速推进。HLX43：单药用于2LSqNSCLC的II/III期国际多中心临床、2项乳腺癌（HR+ BC、TNBC）概念验证研究已启动；联合斯鲁利单抗用于NSCLC/SCLC、联合斯鲁利单抗/HLX07用于转移性结直肠癌、联合斯鲁利单抗和/或HLX07用于肺癌新辅助II期临床均于26年2月完成首例给药；并计划26Q4启动注册性临床（2LEGFRwt NsqNSCLC、3L+ SqNSCLC）。HLX22：1LHER2+胃癌III期国际多中心临床研究、联合HLX87用于1LHER2+ BC的中国II期临床研究公司预计26年内完成入组。
　　盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营收为73.97/80.39/95.35亿元，同比增长11.0%/8.7%/18.6%。公司创新布局成效显著，临床数据读出、潜在BD预期等催化较多，叠加生物类似药出海增厚业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化不及预期风险；竞争格局恶化风险；医保谈判、生物类似药集采降价风险；临床开发推进不及预期风险；海外授权不及预期风险等。