公司发布2026年半年报，2026H1实现营收107.81亿元（yoy+21.7%），归母净利5.02亿元（yoy-44.8%），扣非归母净利5.24亿元（yoy+39.4%）。其中Q2实现营收56.2亿元（yoy+18.5%，qoq+8.8%），归母净利2.5亿元（yoy-67%，qoq-1.3%）。上半年归母净利表观下滑主因去年同期并购安徽太阳谷产生投资收益约6.2亿元的高基数（非经常性损益），剔除后扣非净利高增反映主业经营持续向好，公司种源持续迭代带来造肉成本持续优化，深加工产品结构不断优化，规模稳健增长，有望受益于引种减少、蛋白价格回升与替代效应带来的鸡价回暖。维持“买入”评级。
　　毛利率持续改善，深加工与出口结构优化
　　2026H1综合毛利率13.12%（yoy+1.15pct），主因鸡价同比有所修复、综合造肉成本持续下行以及深加工产品结构持续改善。经我们测算，公司上半年鸡肉销价同比+3.4%。公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已于26H1实现规模化应用，在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标较前期“圣泽901plus”进一步提升。分产品看，鸡肉收入53.65亿元（yoy +14.80%），毛利率7.32%（yoy +0.98pct）；肉制品收入49.05亿元（yoy +32.82%），毛利率18.44%（yoy +0.02pct），深加工增速显著快于生食，产品结构优化持续兑现，26H1公司C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30%。分地区看，境外收入4.83亿元（yoy +36.28%），毛利率16.05%（yoy+8.41pct），出口高增且盈利大幅改善，印证高价值渠道战略成效。
　　投资收益基数出清，盈利质量凸显
　　26H1公司归母净利与扣非净利增速背离（yoy -44.8% vs yoy +39.4%）主要系投资收益高基数所致：25H1投资收益6.20亿元（太阳谷并购），本期仅0.09亿元，一次性因素出清后主业盈利质量凸显。期间费用率7.75%（yoy+0.53pct），或因渠道拓展销售费用投放增加，属主动投入。资产减值0.79亿元与去年同期基本持平。经营现金流净额9.14亿元，与扣非净利匹配良好，盈利质量较高；期末货币资金11.73亿元，短期借款68.98亿元，但经营现金流的改善有望支撑公司偿债与稳健分红能力。
　　稳健量增延续，静待鸡价回暖弹性
　　销量端，25年公司鸡肉生食销量157.68万吨（+12.40%）、深加工肉制品44.76万吨（+41.25%），26H1延续量增趋势，鸡肉生食销售量73.2万吨、深加工肉制品销售量25.1万吨，分别较上年同期增长10.3%、46.1%；C端会员店/即时零售等高增长渠道渗透、B端与百胜、麦当劳等头部客户深度绑定，出口拓展中亚、东南亚市场。行业层面，白羽鸡行业已亏损2年有余，25-26年引种因海外疫病有所扰动，产能或加速去化，叠加猪肉、牛肉涨价带来的替代拉动，我们认为，若26年下半年至27年鸡价回暖，公司凭借种源-食品全产业链优势有望充分受益。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润预测12.4/17.3/19.6亿元。参考可比公司2026年Wind一致预期均值1.8xPB，考虑公司白羽鸡种源-食品全产业链优势相对可比公司更加显著，“圣泽903”反映公司自研种源的迭代优势进一步强化，给予公司2026年2.14xPB，BVPS 9.52元，维持目标价20.41元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。