投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入200.9亿元，同比+8.1%，实现归母净利润13.8亿元，同比+90.6%，实现扣非后归母净利润8.45亿元，同比+22.3%。2026年第一季度，公司实现营业收入51.6亿元，同比+25.5%，实现归属于上市公司净利润2.53亿元，同比+71.4%，实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比+55.3%。公司业绩表现符合预期（我们在一季报前瞻中预计公司实现归母净利润为2.4亿元）。公司发布2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元人民币（含税），叠加公司前三季度分红，预计2025年度累计现金分红6.19亿元，股利支付率为44.9%，占公司扣非后归母净利润比重约为73%。
　　鸡肉销量稳步增长，行业景气继续探底，降本增效维持毛利率趋稳。2025年全年，公司实现鸡肉生食销量157.7万吨，同比+12.4%，鸡肉产品实现销售收入104.4亿元，同比+0.81%。参考公司销售月报，2025年鸡肉销售均价为9520元/吨，同比-3.6%。鸡肉销售毛利率为5.56%，同比-0.14%。2026年第一季度，鸡肉价格底部回升，公司盈利能力明显改善。参考公司销售月报，26Q1公司鸡肉销量为34.1万吨，同比+12.6%，鸡肉销售均价为10220元/kg，同比+4.7%。26Q1公司整体销售毛利率为13.67%，同比+1.50pct。
　　食品业务维持较快发展，熟食化率稳步提升，肉制品毛利率逆势提升。2025年全年，公司销售深加工肉制品44.76万吨，同比+41.3%，实现销售收入85.5亿元，同比+22%，肉制品收入占公司整体收入的比例达到42.6%，销售毛利率为20.1%，同比+0.50pct。B端客户方面，公司在加强与核心优质客户紧密合作的同时，实行精准拓客策略，新客贡献稳步上升（尤其是中餐赛道的业绩表现较为亮眼）。C端业务方面，公司紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、即时零售等高增长渠道。提升渠道渗透率。2025年全年，公司C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后的C端收入），同比增长超60%。
　　种鸡业务维持稳步增长。报告期内，公司持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面开展工作，种鸡核心指标进一步提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。种鸡生产性能的不断优化，除支撑公司自身造肉成本持续下降外，也保障种鸡业务的稳步发展。2025年，公司种鸡对外销售500余万套，推广覆盖全年10余个省份，市场认可度不断提升，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次。
　　看好白羽肉鸡行业需求回升，景气温和复苏，公司业绩稳步增长。维持“增持”评级。由于行业供给水平持续偏高，白羽肉鸡价格上行的节奏和幅度慢于我们此前预期，我们下调了公司2026年盈利预测。预计公司2026-2028年实现营业收入235.2/272.0/303.3亿元，同比+17.0%/+15.6%/+11.5%。实现归母净利润14.1/20.6/22.7亿元（2026年业绩预测前值为29.1亿），当前股价对应PE估值水平为16X/11X/10X。公司全产业链一体化经营模式在周期底部业绩韧性凸显，业绩逐年回升，我们仍看好白羽肉鸡行业景气温和复苏。公司当前业务结构中肉制品收入占比逐年提升，我们选取养殖业与肉制品代表企业牧原股份、益生股份、双汇发展作为其可比公司，参考可比公司2026年PE估值水平（见表1），维持“增持”评级。
　　风险提示：饲料原料价格大幅上行；鸡肉价格持续低迷；食品安全、养殖疫情风险