本报告导读：
　　圣农发展披露2025年度报告及2026年一季度业绩预告，综合造肉成本持续下降，高价值渠道占比稳步提升；白羽肉鸡景气度反转向上可期，公司有望显著受益。
　　投资要点：
　　维持增持评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.96/ 1.31/ 1.68元，其中2026年按扣非后口径保持同比增长；看好公司“全产业链降本”、“全渠道制胜”策略落地深化，以及行业价格有望迎来修复，参考可比公司估值，给予公司2026年PE 23X，目标价22.08元。
　　公司发布25年年度报告。2025年度实现营业收入200.9亿元，同比+8.1%，归母净利润13.8亿元，同比+90.6%，扣非后归母净利润8.4亿元，同比+22.3%。公司2025年拟派发现金红利累计6.2亿元。
　　公司发布26年一季度业绩预告。预计26Q1归母净利润2.5~2.9亿元，同比+69.4%~96.5%，延续高增态势，创2021年至今同期新高。
　　养殖：降本持续推进，盈利边际提升。①量：2025年家禽养殖板块实现鸡肉销量151.6万吨（抵消前口径），同比+8.0%；现有养殖产能近8亿羽。②价：2025年鸡肉销售均价9520元/吨，同比-3.6%，主要系行业冻品库存压力犹存；公司持续优化渠道结构，产品价格韧性凸显，自身售价降幅小于行业降幅。③利：公司2025年综合造肉成本同比下降超5%，单位成本创历史新低，主要得益于自研种鸡性能优化和管理精益化；公司对比行业的超额收益显著。
　　食品：高价值渠道占比提升，太阳谷并表注入新动能。①渠道：2025年食品加工业务收入85.5亿元，同比+22.0%；收入占比42.6%，同比+4.8 pct；其中，C端渠道同比增超60%，出口渠道同比增超41%，全渠道策略持续深化，高价值渠道占比提升。②太阳谷：公司于2025年5月完成对太阳谷的全资收购；在圣农总部的协同赋能下，太阳谷经营效益显著提升，2025全年实现净利润2.4亿元，同比+40.5%。随着公司对太阳谷资源整合加速，有望为业绩增长注入新动能。
　　种鸡：构筑核心竞争壁垒，受益于中游景气上行。①内部：公司于2023年末成功迭代自研种源“圣泽901plus”，料肉比、产蛋率、抗病性等性能大幅提升，助力养殖成本持续下降。②外部：2025年公司种鸡外销量超500万套，在国产种源中保持市场份额第一，并积极开拓坦桑尼亚等国际市场。受前期国内祖代引种收缩影响传导，行业父母代苗价迎来新一轮景气上行，公司种鸡外销业务持续受益。
　　风险提示：鸡肉价格波动，原材料成本上行，消费需求不及预期。