成本持续下行&食品端发力共同驱动公司2025年主业盈利质量持续改善；白羽鸡景气回暖、单羽盈利优化及C端延续高增助力公司26Q1再创佳绩。
　　2025年主业盈利质量持续改善。公司2025年实现营收201亿元，同比+8.1%，归属净利润13.8亿元，同比+91%，EPS1.12元。其中25Q4实现营收53.89亿元，同比+11.7%，环比-7.9%，归属净利润2.21亿元，同比-35%，环比-11%，EPS0.18元。拟每10股派发现金红利2元（含税）。2025年公司产品销量稳步增长，其中生食销量158万吨（yoy+12%），熟食销量44.8万吨（yoy+41%），全年盈利表现优于行业主要源于：1）成本改善：得益于饲料成本改善及养殖效率进步，公司2025年综合造肉成本预计同比下滑超5%至9200元/吨左右，单羽盈利持续改善。2）收入结构不断优化：公司继续推进全渠道战略，带动2025年高价值渠道占比持续提升，收入结构不断优化；C端全年收入增速预计超60%（含太阳谷），出口渠道表现优异，餐饮渠道各板块均实现亮眼增长。3）种禽端亦实现较好增长。此外，公司控股合并太阳谷亦显著贡献盈利增量。
　　26Q1再创佳绩，盈利表现超预期。预计公司26Q1实现归属净利润2.5～2.9亿元，同比+69%～97%，EPS0.2~0.23元，继25Q1创下历史新高后，公司26Q1盈利再创佳绩（剔除19/20特殊年份）。26Q1鸡价同比上涨&公司综合造肉成本进一步优化，共同驱动公司单羽盈利实现较好增长；食品端来看，C端零售渠道收入同比增长超20%；整体看，一季度盈利较超预期。
　　维持“强烈推荐”投资评级。看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前年养殖产能近8亿羽，深加工产能超50万吨，管理优化&成本改善带动羽均盈利提升。2）食品：近年来深加工规模迅速增加，全渠道策略叠加公司过硬的产品力、优质的服务，为食品业务成功打开增长空间；3）种禽端来看，“SZ901”国内市占率超20%，公司持续推进品种迭代，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。综合考虑公司各项业务的发展及白羽鸡行业景气传导的影响，预计公司2026~2028年分别实现归属净利润15.0/22.5/23.6亿元，EPS分别为1.21/1.81/1.90元。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫病风险；食品安全风险。