事件：公司发布25年三季报。25Q1~Q3公司实现营收/归母净利润147.06/11.59亿元，同比+6.86%/+202.82%，基本EPS为0.94元。25Q3，公司实现营收/归母净利润58.49/2.49亿元，同比+18.77%/-11.40%。
　　家禽养殖加工板块收入销量同比增长，单价同比下滑。25Q1~Q3/25Q3公司家禽养殖板块收入105.22/40.90亿元，同比+4.09%/+12.64%；实现销量109.86/43.52万吨，同比+7.39%/+16.27%；销售均价9578/9398（元/吨），同比-3.08%/-3.12%。公司通过优化自研种鸡“圣泽901Plus”性能、提升自用比例等措施降本增效。1~9月综合造肉成本同比下行，缓解均价下行的不利影响。
　　深加工肉制品板块收入销量同比增长，单价同比下滑较大。25Q1~Q3/25Q3公司深加工肉制品板块收入69.11/28.85亿元，同比+17.14%/+36.73%；实现销量35.76/15.19万吨，同比+33.83%/+52.82%；销售均价19326/18993（元/吨），同比-12.48%/-10.51%。面对售价下滑等挑战，公司推进全渠道策略，逆势扩大市场份额。C端零售/出口渠道同比增长超30%/40%，餐饮渠道等实现较快增长。
　　并表太阳谷食品，提升主业协同。25Q3末，公司实现投资收益6.29亿元，同比+559.94%，原因是公司完成对联营企业太阳谷食品的控股合并。并表后至Q3末，太阳谷为上市公司新增利润0.50亿元。未来双方协同效应将进一步显现。
　　毛利率同比改善，期间费用率同比增加。25Q1~Q3/25Q3公司毛利率为12.17%/ 12.47%，同比+1.86pct/+0.24pct，原因是成本下降及经营效率提升。25H1公司期间费用率为7.03%，同比+0.05pct，其中销售费用率/管理费用率同比+0.13pct /+0.13pct，原因是相关支出提升。财务费用率小幅改善，同比-0.30pct。
　　投资建议：预计公司25~27年归母净利润为14.77/14.40/17.56亿元，同比+103.9%/-2.5%/+22.0%，对应PE为13.6/14.0/11.4倍，公司养殖食品业务双轮驱动，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。