事件：圣农发展发布2026年半年报。据同花顺iFinD及公司公告数据，2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为107.81/5.02/5.24亿元，同比+21.73%/-44.80%/+39.46%。其中，2026Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为56.19/2.50/2.59亿元，同比+18.49%/-67.28%/+26.31%。公司归母净利润同比下降，主要系上年同期公司完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益5.46亿元、抬高了比较基数所致。
　　深加工业务加速放量，收入结构持续优化。公司扣非归母净利润同比大幅增长，主要得益于渠道拓展成效显著、深加工业务持续放量，C端零售等渠道品牌效应持续增强，销售结构不断优化，带动公司整体收入和毛利率水平同比提升，主业盈利能力持续改善。公司深加工肉制品销售量达到25.1万吨，同比增长46.1%；实现收入49.1亿元，同比增长32.8%，收入占比提升至45.5%，较上年同期提高约4pp。同时，公司鸡肉生食销售量73.2万吨，较上年同期增长10.3%。渠道端，结构也在持续优化。上半年C端零售渠道收入突破20亿元，同比增长超过20%；出口渠道收入同比增长超30%，多元化、高价值渠道持续拓展，为深加工业务进一步放量提供了市场支撑。2026H1公司毛利率同比+1.15pp至13.12%，主要得益于高附加值深加工产品占比持续提升，鸡肉生食板块、深加工肉制品板块毛利率分别为7.32%、18.44%，分别同比+0.98pp、+0.02pp。
　　种源优势持续强化，成本端有望进一步优化。2026年上半年，公司依托“全产业链+自主种源”模式，持续推进精益生产和成本管理，饲料、养殖、加工等环节协同效应进一步释放，养殖成绩续创历史最佳水平，综合造肉成本得到有效管控。公司种源优势持续强化，截至2026年6月底，“圣泽901”父母代种鸡已覆盖全国16个省（区、市），累计推广5270万套，国内市场占有率达20%。2026年7月，圣农旗下福建圣泽生物分两批次向乌兹别克斯坦出口近5万羽“圣泽901”祖代种鸡，种源业务实现海外突破。8月12日至14日，“圣泽903”白羽肉鸡配套系国家畜禽遗传资源委员会现场核验通过。后续随着新品种持续迭代及繁殖性能指标提升，公司种源自主可控优势有望进一步巩固，并带动养殖效率提升和综合成本优化。
　　投资建议：公司为白羽鸡产业链一体化龙头，"品牌+渠道"双轮驱动下，公司业绩有望进入新一轮成长释放期。大食品战略持续推进下，持续增厚单羽肉鸡利润贡献，提升整体盈利能力。此外，随着国产品种替代进程加速及海外市场拓展，种源端有望打开第二增长曲线。公司依托自主育种技术优势降低上游养殖成本，规模化养殖提升中游生产效率，食品加工延伸下游增值链条，三大环节协同运作，有望实现降本增效、风险可控与利润最大化。根据最新的定期报告情况并结合我们对行业的趋势判断，我们更新了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收有望达到229.71/247.39/251.24亿元，同比增速分别为+14.3%/+7.7%/+1.6%；归母净利润分别为11.38/15.46/17.85亿元，同比增速分别为-17.5%/+35.8%/+15.4%。预计2026/2027/2028年EPS分别为0.92/1.24/1.44元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为17.47/12.86/11.14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡价格周期波动风险、消费复苏不及预期风险、禽类疫病爆发风险、原材料价格波动风险、种源迭代升级不及预期风险、种源推广进度不及预期风险等。