核心观点
　　盈利增速环比改善，国有大行净利润增速转正。截至26H1，商业银行净利润同比增速环比+3.1pct。国有行持续发挥头雁作用，资产增速稳定的同时，息差环比回升2bp，支撑利润增速环比改善2.9pct；股份行经营压力较大，信贷投放偏弱，息差环比走势弱于其他子板块，去年其他非息收入较高基数或一定程度削弱业拨增长弹性，拨备计提压力同样较大，利润增速环比下降3.7pct；城商行利润增速虽环比下降2.3pct，但仍保持同业领先水平；农商行利润增速环比改善17.7pct，但经营压力仍然较大，业绩波动明显或与中小金融机构改革化险持续推进有关。
　　规模扩张边际放缓，股份行扩张增速低位回升。截至26H1，商业银行总资产增速环比-1.4pct，测算贷款同比增速环比-0.4pct。国有行总资产增速领先其他子板块，但受制于国债和政府债供给节奏偏慢，债券投资增速边际明显回落，总资产环比2.1pct；股份行规模扩张绝对水平较低，增速边际回升，总资产和信贷增速分别环比+0.7pct、+0.5pct；城商行信贷和金融投资增速均处于下行通道，总资产增速环比-2.2pct；农商行总资产增速在各子板块中最低，其负债增速回落幅度同样较大。展望年内，信贷增速预计难现拐点，社融增速绝对水平或仍有下行空间，预计下半年宏观政策力度边际加大，主要聚焦存量政策的加速下达，财政进度或边际加速，支撑社融及信贷增速下行斜率放缓。
　　净息差环比回升1BP。26H1商业银行净息差1.41%，22年以来首次回升，其中国有/股份/城商/农商行分别环比+2BP/-0.3BP/+2BP/+1BP。定期存款重定价及高息揽储自律规范强化均进一步释放负债成本改善空间，叠加非银定活期利率下行，测算26年全年计息负债成本改善幅度约30bp+，上半年预计体现70%+，结合当前已披露半年报的几家银行来看，上半年负债成本改善幅度约25bp。资产端来看，6月企业贷款和按揭贷款收益率仅较3月下行1bp，基本保持稳定，但票据利率下行明显，总体新发贷款收益率仍有下行压力，预计全年息差保持稳中略降。
　　不良率环比小幅上行，国有行资产质量稳健运行。截至26H1，商业银行不良率环比+1BP，国有/股份/城商/农商行不良率分别-1BP/+1BP/+2BP/+4BP，关注率、不良净生成率同比环比均有上行，测算Q2单季核销增速环比+9pct。截至26H1，拨备覆盖率小幅-0.26pct，国有/股份/城商/农商行分别+1.0pct/-2.7pct/-0.1pct/0.2pct。总体看，国有行不良率边际改善、拨备环比增厚，资产质量稳健运行。
　　RWA增速放缓+资本内源补充支撑下，资本充足率环比提升。截至26H1，商业银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别环比+26BP/+7BP/+1BP。一方面，风险加权资产扩张边际放缓，RWA累计同比增速环比-0.6pct，同时银行净利润增速边际改善，预计资本内源补充能力有所提升。分板块看，国有/股份/城商/农商行资本充足率分别环比+32BP/+38BP/+12BP/+5BP。
　　投资建议与投资标的
　　2026年银行板块有望回归基本面叙事：考虑到银行仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底，预计26-27年银行业营收有望持续改善。同时考虑到银行股平准基金减持压力大幅缓解，市场风险偏好及风格的再平衡有助于银行阶段性获得相对收益的胜率在上升。现阶段关注两条投资主线：1、基本面确定的优质中小行，相关标的：宁波银行(002142，买入)、苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)；2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、中国银行(601988，未评级)。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；测算相关风险。