本期观察区间：2026/8/17-2026/8/21。本文数据来源于Wind数据。
　　板块表现方面：本期Wind全A下跌1.5%，银行板块整体上涨2.4%，排在所有行业第3位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3.27%、1.09%、3.28%、1.79%。恒生综合指数上涨3.2%，H股银行涨幅3.3%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。
　　个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅前三为宁波银行上涨5.78%、南京银行上涨5.37%、青岛银行上涨4.94%，跌幅前三为青农商行下跌0.68%、郑州银行下跌0.57%、浦发银行下跌0.55%。H股银行涨幅前三为青岛银行、重庆农商行、建设银行，跌幅靠前为江西银行、广州农商银行。
　　投资建议：过去两年，我们对跨境流动性变化趋势做了持续跟踪和预判，一方面提升了市场对跨境流动性的关注度，另一方面也解释了跨境流动性对资产流动性及风偏影响的部分机理。
　　从汇率理论而言，无套利理论的起点是将两国货币视为无风险资产，因此利差的高低将决定货币对比价（汇率）走势，通常经济金融理论是在均衡状态下求解，得出的结论通常只适用于非动态环境。但现实中，某一货币在全球金融体系中的交易便利性（交易需求），购买该国货币计价资产的机会成本（投资需求），留在该货币及对应金融体系的安全性（储备需求），都会成为影响该国货币币值的中长期重要变量。因此，需要在以上三个维度下动态理解均衡的移动，才能充分理解人民币对美元走强的底层逻辑，目前来看，安全性变量的结构性变化才是人民币汇率中期走势的核心驱动因素。
　　为何人民币汇率走势对资产配置体系如此重要？简单而言，当资金持续流出（人民币贬值）状态下，资产体系的无风险利率锚会向外部靠拢，当资金持续回流（人民币升值）的状态下，资产体系的无风险利率锚会向内移动。以上过程，可能不一定是因果关系而是相关关系，驱动因素一定来自于前述三个维度的变化。但对于大多数投资者而言，只需要看到一段时间内跨境套利的利差被汇差损失完全覆盖甚至超过，就会扭转其将境外国债视为无风险资产锚的评价。只有汇率趋势转折，国内的低利率宽松才能有效支撑国内风险资产的估值，汇率锚对资产配置体系的重要性因此得以体现，随着人民币及中国金融体系的逐步开放，以上分析结论的长期重要性将更加凸显。
　　关于银行投资，8月初我们指出7月反弹幅度已经不小，且由于我们对全年板块回报率预期不高，考虑到近期国内无风险利率下降有利于银行估值修复，预计板块在目前位置将维持震荡格局，可能会有结构性机会，建议投资者保持对出口区域及跨境服务能力较强、中收快增长银行的重点关注，部分银行已披露中期业绩已经证明了我们的这一看法。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。