尿素核心观点
　　成本方面，根据测算，固定床完全成本大约处在1800-2000元/吨一带，新型煤气化完全成本处在1500-1600元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约维持-300-200元/吨一带，成本端对低价区域的支撑作用开始增强。
　　供应方面，上周国内尿素产能利用率约86.63%，环比提升0.46%，周度产量约144.69万吨，整体供应仍处于近年来偏高水平。其中煤制尿素产能利用率约88.98%，气制尿素产能利用率约77.95%。虽然近期部分装置临时停车，且市场对后续检修增加存在预期，但当前实际供应收缩幅度仍然有限。
　　需求方面，秋季备肥尚未全面铺开，农业端暂时未见显著需求增量。复合肥企业开工虽有修复，但回升幅度有限。上周复合肥样本企业产能利用率30.81%，环比上行0.84%；同期样本企业成品库存79.66万吨，环比增加1.18%。偏高的成品库存压制企业提产意愿，也削弱了其对尿素原料的采购积极性。
　　库存方面，截至8月19日，国内尿素企业总库存167.83吨，较上周减少1.03万吨，环比减少0.61%。国内港口样本库存96.27万吨，环比增加34.78%，主因出口订单加速执行。
　　总结：上周尿素基本面较前期出现边际改善，但并未形成根本性反转。利多因素主要体现在出口发运提速、企业库存迎来首次小幅回落、部分装置进入检修，带动市场形成后续供应收缩的预期；利空因素依旧来自高日产、高库存，以及国内农业、工业端需求整体偏弱。值得注意的是，企业库存虽小幅回落，但库存绝对规模依旧偏高，港口库存快速抬升，反映当前更多是库存的结构性转移，实质性的供需改善仍有赖于出口持续落地兑现，叠加国内需求的逐步回暖。展望后市，尿素市场或将呈现震荡偏强、上行空间有限的运行特征。短期出口集港及装置检修预期仍将对盘面形成支撑，前期低位也带动下游阶段性补库意愿有所提升，价格深度下行的动能有所弱化。不过国内尚未进入秋季备肥旺季，供应整体处于高位，叠加高库存背景下，盘面尚不具备持续大幅拉涨的基本面条件。后续重点跟踪出口离港节奏、尿素日产回落幅度以及复合肥开工的修复进度。若出口持续放量，同时迎来装置集中检修，盘面存在进一步修复的机会；倘若出口利好逐步消耗，而国内需求依旧未见起色，则行情反弹之后再度承压的概率将显著上升。
　　风险点：宏观情绪，企业检修，出口政策