《非车险综合治理行动方案》落地，非车险综合治理再升级。非车险为财险行业的重要增长极，1H26财险公司非车险原保险保费收入5342.63亿元，同比增长3.9%，保费占比同比提升1pct至54.3%。为治理行业无序竞争，2025年9月以来，监管围绕非车险综合治理密集出台文件：1）2025年9月30日《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》：奠定非车险综合治理制度框架，明确费率管理、条款执行、费用管控、见费出单等十二项要求，自当年11月1日起实施；2）2025年11月《加强非车险业务监管有关工作指引》：细化落地路径，明确分险种产品重新备案时间表（企财险2025年12月1日前、安责险2026年1月1日前、雇主责任险2026年2月1日前、其他非车险分步实施、原则上2026年12月31日前完成）及预定附加费率、平均及逐单手续费率上限；3）2025年12月31日《非车险综合治理有关问答（一）》：对执行中的见费出单、分期缴费、险种适用范围等实操问题统一标准，对政策性业务、互联网保险等场景做出差异化安排。此次《非车险综合治理行动方案》（简称“《方案》”）在延续严监管的基础上，拓展至产品、业务、数据、中介、保障五大维度的系统性治理，明确"十五五"期间长效化治理目标。
　　《行动方案》包括六个部分：1）总体要求：聚焦非车险领域突出问题和风险，开展源头治理、深层治理、系统治理，持续完善管理制度体系，有效提升市场主体经营能力，加快构建良好行业生态，夯实非车险业务高质量发展基础。2）强化产品源头管理：构建监管指导、公司主责、行业配套的产品管理体系，以产品源头规范促进市场规范。3）推动业务稳健经营：强化对市场主体的行为监管，推动非车险合规经营、有序竞争。4）夯实系统数据支撑：推动数据标准统一、系统平台建设、数据积累应用，为科学经营和精准监管提供有力支撑。5）规范中介业务行为：加强保险中介机构、互联网平台保险业务、保险公司管理责任等关键环节管控。6）加强治理保障措施：明确监管、机构、行业组织各方职责，形成上下联动、横向协同的落实机制；深化部门协同，加强总结宣传；建立评估与反馈机制，根据市场变化和实施效果及时完善政策措施。
　　非车险COR优化、承保盈利能力改善趋势进一步明确。《方案》进一步明确非车险长期系统治理安排，一方面，产品清虚提质、费率回溯机制、行业数据库建设将持续强化定价的科学性与充足性，头部险企凭借数据积累、定价能力和风险筛选优势将率先受益；另一方面，错位发展导向与中介规范化将加速中小机构出清和行业集中度提升，头部公司的市场份额与定价权有望进一步巩固。此外，方案鼓励险企服务国家战略新兴领域，有望为险企打开新增量空间，推动行业从"内卷式"价格竞争向专业化、差异化的高质量发展转型。基于：1）财险保险服务收入同比增长5%；2）车险COR不变的假设，我们测算若非车险COR同比优化1-2pct，中国财险、平安财险、太保财险整体COR将分别改善0.3-0.6pct、0.2-0.5pct、0.4-0.9pct，头部险企盈利弹性显著。
　　投资分析意见：部分上市保险公司作为沪深300权重股，处于显著欠配状态。如市场风格切换/资金面担忧消减，具有较强向上弹性，推荐中国平安、中国人寿（H)、中国财险、中国太保、阳光保险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线。
　　风险提示：监管政策影响超预期，市场波动加剧，长端利率下行，大灾影响超预期。