流动性：税期资金面保持平稳，关注下周MLF操作规模
　　隔夜逆回购滚动续作熨平税期扰动，7D逆回购持续零投放。上周（8月17日-8月21日）DR001/007分别自1.36%、1.38%波动收至1.44%、1.43%，周内中枢分别为1.38%、1.39%，较前一周分别上行1bp、0bp。本周17日为8月缴税截止日，此后2-3个工作日集中走款，对资金面形成阶段性扰动，但鉴于8月并非税收大月，整体扰动有限。17-19日央行隔夜逆回购合计投放1.36万亿，考虑到期后累计净回笼396亿资金，本周逆回购合计净回笼基础货币2720亿。税期前后7天期逆回购持续零投放，集中以隔夜逆回购对冲税期扰动，灵活调节资金余缺；21日7D逆回购再度投放950亿，满足机构月末资金需求。从央行近期操作看，短端隔夜逆回购操作提频，与7D逆回购工具相互配合，精细化调节资金余缺，助力DR平稳运行。
　　进入下旬，信贷投放冲量、政府债发行提速等或加剧流动性扰动，关注下周MLF操作规模。一是8月贷款投放季节性加码，近三年增量数据看，8月新增人民币贷款均值9500亿，较7月多增7647亿。从票据利率走势看，8月以来各期限票据持续稳定在0.5%下限，预计银行收票诉求仍高。临近下旬，预计法人透支、福费廷等对公短贷再度放量，对票据贴现形成一定补位，对负债端中长期资金需求增加。二是月末政府债发行提速，上周国债、地方债合计净融资5265亿，较前两周显著多增，下周政府债计划净增4800亿左右，银行承接压力有所延续。下旬流动性扰动增多，银行中长期稳定负债相对短缺，预计下周6000亿MLF到期将采取等量或放量续作模式，配合月末隔夜逆回购加码的同时，回应机构中长端资金需求。
　　财政贴息再度扩围加量，助力零售小微客群信用活动修复。21日国新办“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，财政部相关负责人介绍财政金融协同促内需政策已经优化完善并于8月1日开始实施，重点涵盖三方面举措：一是拓宽贴息范围，将新发放流贷纳入中小微企业贷款贴息范畴，将包括购车、装修在内的新发生各类信用卡分期消费纳入政策支持范畴；二是增加经办机构，将中小微企业贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息经办机构范围从原有100家左右增至400家左右；三是提高贴息贷款额度上限，将中小微企业贴息贷款规模上限由5000万元提高至7500万元，将服务业经营主体贴息贷款上限由1000万元提高至2000万元，将个人消费贷款贴息上限由3000元提高至5000元。此次政策是继年初“一揽子”贷款财政贴息政策的进一步优化升级，主要围绕拓宽支持领域、增加经办机构、提升贷款上限额度等方面展开。自年初财政金融协同促内需的6项政策推出以来，1-7月政策累计支持相关领域新发放贷款超20万亿，较上年同期增长超8800亿，增幅4.5%。此次财政贴息扩围增量后，有望强化前期政策实施效果，推动零售、小微客群存量信贷需求进一步释放。
　　国债收益率曲线平坦化，警惕后续回调风险。8月以来长期、超长期国债利率明显走低，截至21日，1Y、10Y、30Y国债到期收益率分别收至1.2%、1.68%、2.13%，较7月末分别变动+6bp、-3bp、-6bp，30Y-10Y利差收至45bp，自前期52bp峰值有所回落，曲线平台化态势明显。当前10Y、30Y国债利率分别向下突破1.7%、2.15%关键点位，对于降准降息预期、摊余债基重启发行等相关信息定价较为充分，交易拥挤度较高，需注意利率快速下行后的回调风险。下周政府债发行强度不减，且预计9月仍是政府债供给高峰，叠加央行近期逆回购零投放操作，或意在释放部分信号防止市场交易过满，曲线形态过于平坦，综合看，短期需警惕回调风险，9月利率或出现阶段性上行。
　　银行：中报预期表现平稳，利润增速小幅提升，继续看多绝对收益
　　行情回顾：A股银行指数上周（8月17日-8月21日）上涨2.4%，跑赢沪深300指数3.4pct，年初以来累计下跌3.5%，在31个申万一级行业中位列第13。板块内部，城商行/国有行(+3.3%)>农商行(+1.8%)>股份行(+1.2%)。个股方面，中信银行(+9.0%)、宁波银行(+5.8%)、南京银行(+5.4%)涨幅领先，厦门银行(-1.9%)、青农商行(-0.7%)、郑州银行(-0.6%)领跌。港股银行指数上周上涨3.3%，跑输恒生指数0.3pct，个股方面，中信H(+8.2%)、农行H(+7.5%)、青岛H(+6.8%)涨幅领先。
　　投资建议：上市银行基本面预期平稳，继续看多绝对收益。8月中下旬半年报相继披露，基本面对股价影响权重边际上升，特别是个股短期表现。但行业层面，除龙头业绩会影响产业发展趋势预期外，当前行情仍受交易因素主导。8月前两周科技超跌反弹，创业板、科创板累计上涨8.4%、11.0%，但鉴于前期回调时间不充分、海外叙事逻辑闭环松动，反弹越往上跟随资金越少，本周创新药、能源、红利等方向均有轮动，但尚未形成市场共识，短期或延续“跷跷板”特征。
　　上市银行中报预期平稳，规模增速放缓、息差企稳甚或回升、净利润增速小幅上行、资产质量保持稳健或是行业共性，超预期空间不大，更高确定性优势突出。此外，已披露财报的平安、宁波银行中期分红率同比均小幅提升，或将会是部分