保险ALM新规落地，强化监管防范行业系统性风险。8月21日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》(以下称《办法》)。《办法》提出保险公司资产负债管理目标和原则，设立监管指标和监测指标，强化监督和管理。相较2025年末发布的征求意见稿，对利率风险的防范穿透至现金流，弱化对久期缺口的要求，有效久期缺口从监管指标降为监测指标，修正久期缺口从监测指标中剔除。
　　短期来看，行业久期缺口测算结果有望明显收窄，低利率环境下险企新增固收配置行为或将更为克制；险企或将加大高股息资产布局，依托稳定股息收益补充固收票息。长期来看，负债端产品结构持续向分红、万能等浮动收益型产品切换，实现利差损风险机制化出清；资产端推动按负债账户特征实施差异化大类资产配置，长周期考核有望引导险企培育耐心资本。
　　非银行业中报业绩陆续发布，行业H1基本面普遍向好。8月18日，国泰海通发布26H1财报，实现总营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；利润总额达到268.97亿元，同比增长43.92%；实现扣非归母净利润195.10亿元，同比增长168.02%。8月20日，中信证券发布26H1财报，截至6月30日，实现总营业收入496.92亿元，同比增长50%；利润总额达到304.34亿元，同比增长70.93%；实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%。同日，中国平安发布26H1财报，实现总营业收入5751.38亿元，同比增长15.01%；利润总额达到1307.50亿元，同比增长42.19%；实现归母净利润925.85亿元，同比增长36.06%。截至8月21日收盘，国泰海通PB已破净至0.925倍，位于十年来18.8%历史分位；中信证券PB1.405倍，位于十年来38.1%历史分位；中国平安PEV0.64倍，处于十年来31.7%分位，均处于历史低位，股价与业绩背离，配置性价比高。
　　投资建议：
　　8月以来市场回暖，市场对非银板块Q3业绩担忧有望缓解。7月以来，市场出现了一定程度的调整，但由于市场交投量依然活跃，对券商业绩影响较小。保险行业基本面持续修复，8月以来市场回暖，保险板块的投资端业绩有望改善。截至8月21日收盘，券商板块PB为仅1.12倍，处于10年来6.3%历史分位，上市险企PEV仅0.65倍，处于十年来31.2%历史分位，均处于历史低位，配置性价比突出。
　　建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安。
　　风险提示：
　　1）权益市场大幅波动对净利润的影响；
　　2）政策落地情况不及预期；
　　3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；
　　4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。