2026H1公司实现营业收入115.33亿元，同比+ 32.4%；归母净利润23.05亿元，同比+166.1%。业绩高增主因：电解铝销售价格同比上行、绿电使用占比抬升降低电力成本、融资结构优化财务费用下降。由于所得税政策变动，公司上半年额外缴纳4.76亿元，并且内蒙古创源今年适用25%所得税率。
　　电解铝业务：公司在内蒙霍林郭勒拥有78.81万吨电解铝产能，配套自备电厂；同时风光新能源项目加速落地，已建成1040MW风电、110MW光伏，绿电装机完工率66%，全部建成后绿电占比将超50%。绿电发电成本0.1-0.18元/度，远低于燃煤自备电0.35元/度的电价，使用绿电降碳又降本。2026H1电解铝业务毛利34.82亿元，毛利率43.4%，同比提升19.8pct；吨铝含税完全成本约14500元。
　　氧化铝业务：山东基地氧化铝产能180万吨、氢氧化铝298万吨，在建200万吨氢氧化铝焙烧产线，即1吨氢氧化铝大概焙烧获得0.65吨氧化铝，这样公司氧化铝产能将达到380万吨。2026H1氧化铝及相关产品毛利1.75亿元，毛利率6.9%，同比+4.5pct，主因铝土矿采购成本回落。
　　公司正在构建行业内最稳固的电力配套。公司上半年收购了通辽智慧矿业，获得霍林河矿区4号井田探矿权，煤炭资源储量9.6亿吨，可采储量4.8亿吨，规划产能600万吨/年，预计2029年前后建成投产，完全满足国内79万吨电解铝产能的用煤需求，从源头保障公司电解铝成本不受能源价格波动影响。另外公司1750MW绿电全部并网后，绿电比例将达到50%。公司的用电保障既稳固又绿色，在行业内竞争优势十分明显。
　　风险提示：煤炭或预焙阳极价格上涨风险，铝价下跌风险。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。
　　假设2026-2028年铝现货含税均价为24000元/吨，氧化铝价格均为2700元/吨，预焙阳极价格均为5500元/吨，蒙东煤炭采购价格0.097元/大卡，折算发电成本0.31元/度。预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.2/58.7/66.4亿元，同比增速72.9/24.2/13.2%，摊薄EPS分别为2.28/2.83/3.20元，当前股价对应PE为6.4/5.1/4.5X。公司是国内盈利能力最强的铝企之一，通过收购煤矿和建设绿电，构建了稳固、低碳、低成本的能源基础，同时海外新建项目带来成长性，我们维持“优于大市”评级。