核心观点
　　公司2026H1业绩增速亮眼，核心财务指标稳定在高位水平。上半年，公司实现营收167.02亿港元，同比+19%；归母净利润105.68亿港元，同比+24%，盈利增速显著跑赢收入增速，盈利弹性持续释放。盈利能力维度，上半年EBITDA达134.11亿港元，同比+23%，EBITDA利润率维持81%的高位水平，同比提升2个百分点。宣派中期股息每股7.43港元，同比+24%，派息率维持约89%的高水平。分季度看，2026Q2单季收入84.99亿港元、归母净利润53.80亿港元，环比一季度分别+4%、+4%，增长动能逐季兑现。
　　业绩增长核心源自全业务线成交量的突破，叠加成本端的刚性管控与结构优化。收入端，现货分部是第一增长引擎，上半年分部收入88.38亿港元，同比+32%，主因联交所股本证券日均成交同比+18%。大宗商品分部成为第二增长曲线，LME收费交易日均成交量同比+18%，叠加2026年初交易结算收费上调，推动分部收入增长32%，EBITDA同比+71%。成本端，上半年营运支出仅同比+6%，显著低于收入增速；雇员与IT支出温和增长，共同推动利润率持续扩张。此外，非上市股权投资带来2.98亿港元收益，增厚当期利润。
　　港股市场交投活力与融资功能良好，市场韧性充分彰显。二级市场层面，现货市场整体日均成交金额达2,830亿港元，同比+18%；衍生产品市场日均成交合约180.9万张，同比+6%，股票期权、恒生科技指数衍生品交投尤为活跃。互联互通渠道持续放量，沪深股通日均成交金额达3,453亿元人民币，同比+102%，港股通日均成交1,231亿港元，同比+11%，北向资金成为A股市场重要增量力量，南向资金则持续巩固港股市场定价权。一级市场方面，上半年共87只新股上市，募资总额2,124亿港元，同比+94%，位列全球新股募资中心第二位，AI、半导体、新能源等科技赛道成为上市主力。
　　改革深化与互联互通扩容，长期成长路径清晰。制度改革层面，将进一步降低交易门槛、提升市场运行效率与流动性；上市制度竞争力改革已正式生效，便利海外发行人赴港上市，持续拓宽发行人群体的地域与行业覆盖。互联互通方面，五年期中国国债期货正式推出、ETF双向标的持续扩容、互换通结算量同比+36%。展望未来，随着全球资本增配中国资产的长期趋势延续，港交所凭借产品创新、机制改革与互联互通的三重驱动，将持续提升市场竞争力，巩固香港作为全球领先国际金融中心的核心地位。
　　风险提示：港股景气度下降，政策风险，盈利预测及估值不准确的风险等。
　　投资建议：基于公司中报数据，我们小幅调整港股成交额等核心假设，并据此将公司2026-2028年盈利预测下调2.28%、0.96%、0.97%。我们认为公司经营模式优秀、盈利改善趋势明确、盈利能力强，维持“优于大市”评级